[비즈한국] 韩国制药及生物行业能否诞生“下一个Coupang”？大约5年前，政府曾面向行业开展过纳斯达克上市筹备培训项目，如今终于开始显现出零星赴美上市的动向。业界对此持积极态度。人们期待，随着未来筹备纳斯达克上市的企业增加，与全球制药巨头的并购（M&A）及技术合作案例将更加活跃。但也有观点指出，目前尚处于“初期阶段”，不应盲目乐观。同时也有担忧称，若在缺乏核心技术的情况下贸然闯入纳斯达克市场，可能会沦为“仙股”（股价低于1美元的廉价股）。
瞄准“全球临床”的战略性进军……以潜力进行评估的氛围更具优势
目前有大约十家韩国制药及生物企业正在考虑赴美纳斯达克上市。他们主要采取获取纳斯达克上市公司的经营权，或通过与他企共同设立当地合资企业等方式，推动美国当地法人上市。从东亚ST170900等韩国大型制药公司，到GC绿十字LabCell144510、SCM生命科学298060、L&K Biomed156100等均表现出关注。
东亚ST已着手收购已在纳斯达克上市的美国制药公司NeuroBo Pharmaceuticals（简称NeuroBo）的经营权。NeuroBo是由美国新药研发企业JK BioPharma Solutions与哈佛医学院神经科专家Roy Freeman于2017年9月创立的公司。其主要产品线为东亚ST引进的天然物医药品。今年3月，东亚ST宣布已获得NeuroBo约33%的表决权。加上现有的13%股份，其表决权将增至46%。
最引人注目的是推动美国当地法人进军美股的动作。拥有自然杀伤细胞（NK细胞）相关技术的Artiva Biotherapeutics于9日提交了证券申报书。该公司是GC绿十字LabCell的美国关联公司，截至去年年底，GC绿十字LabCell持有Artiva 32.0%的普通股。SCM生命科学与Genexine也在美国当地设立了合资企业CoImmune，并正在推进纳斯达克上市事宜。
分析认为，业界的这种举动是旨在“全球临床”的战略。韩国生物协会副会长李承圭表示：“对于以全球市场为目标的企业来说，如果具备技术实力且有余力，最好去当地发展。进行全球临床需要当地赞助商。与当地专家协作更容易筹备全球临床，一旦获得美国FDA（食品药品监督管理局）批准，其价值将远高于获得韩国批准。投资规模也可能随之改变。”
美国市场重视增长潜力的投资环境对韩国企业也具有吸引力。Bridge Biotherapeutics代表李政奎表示：“美国纳斯达克市场对企业的增长潜力评价很高。即使目前还没有营收，但对于资金需求量大的企业来说，这是一个非常友好的市场。纳斯达克上市后，后续的增资发行也会非常活跃。”已在纳斯达克上市的Coupang去年也记录了5.2773亿美元（约合5940亿韩元）的营业亏损。然而，美国投资者依然看重该公司的潜力。
李代表预测，△有美国本土投资机构参与投资的公司 △拥有后期研发阶段新药且与美国有业务关系的公司 △拥有平台技术的公司在纳斯达克上市更具优势。李代表解释道：“10年前，人们主要看临床试验的数量。但最近，美国市场的趋势是看重平台技术，即‘基础技术’。他们通过特定技术未来能创造多少产品来判断其增长可能性。”另一位制药业人士表示：“个性化定制药物和数字新药似乎会逐渐受到关注。”
还有一种说法是，纳斯达克上市是韩国制药及生物企业“不得不走的流程”。因为美国医药品市场规模远大于韩国。根据医药品市场调查机构IQVIA的报告，美国医药品市场规模达5100亿美元（约合574万亿韩元）。2014~2019年年均增长率为4.3%。同期韩国医药品市场平均增长率为7.3%，但市场规模仅为160亿美元（约合18万亿韩元），落后于中国、日本和印度。中国和日本的医药品市场规模分别为1410亿美元（约合158万亿韩元）和870亿美元（约合97万亿韩元）。
尝试值得肯定……考虑“韩国溢价”则属于“非必须的选择”
业界对韩国企业进军纳斯达克的现象持积极态度，因为这标志着具备竞争力的企业正在增多。副会长李承圭预言：“随着韩国企业纳斯达克上市案例的增加，与美国标志性企业的合作及并购也将随之增加。”但多数意见认为，目前大多数企业仍采取将合资公司或投资公司推向纳斯达克等间接方式，尚处于“起步阶段”，是否会成为“行业趋势”还有待进一步观察。
也有观点认为这与其说是必须，不如说是企业的选择问题。例如，SK Biopharmaceuticals326030最初曾考虑在美国纳斯达克上市，但最终于去年7月在韩国综合股价指数（KOSPI）上市。SK Biopharmaceuticals相关人士表示：“从纳斯达克转向KOSPI的原因是总部位于首尔，且纳斯达克上市维护费用负担沉重。此外，也有旨在助力韩国生物产业及股市活化的目的。”某计划在KOSDAQ上市的生物企业相关人士则表示：“由于国内市场没有竞品，所以没有必要考虑进军纳斯达克。”
还有一种说法是，由于韩国制药及生物企业自带“韩国溢价”（Korea Premium），纳斯达克上市之路恐怕并不容易。某券商研究员表示：“在韩国国内上市，股价反而可能被拉得更高。”但也有反面意见。李代表指出：“这站在投资者立场上可能是好事。但如果股价过高，可能会导致增资困难。如果估值超出了合理水平，导致泡沫过大，并购本身也难以达成。”
不过，业界的共识是，是否具备“技术实力”是纳斯达克上市或企业成长的核心。某药学院教授强调：“要想在纳斯达克获得认可并吸引资本，本质在于技术。机会对所有企业都是敞开的，但成功与否取决于核心技术的竞争力。”李代表也表示：“纳斯达克上市的生物企业非常多。要想在其中受到关注，必须要有特色。否则，无法排除沦为‘仙股’并面临退市风险的可能性。”