[비즈한국] 随着上周全球金融市场动荡，市场对于“日元套利交易（Yen Carry Trade）”平仓的担忧情绪日益高涨。所谓日元套利交易，是指借入低息日元并投资于其他国家股票以赚取利差的策略；然而，当日元走强导致借贷成本上升时，套利交易者往往会大量抛售持有资产。换言之，日本利率的上升很可能促使投资者大规模平仓，这不仅会导致大量流入美股、债券及新兴市场房地产等领域的日元套利资金出现齐跌，还会对全球金融市场构成巨大压力。
特别是上周，受美国7月ISM制造业指数及就业数据不及预期的冲击，市场对美国经济衰退的担忧加剧。与此同时，日本央行加息与美联储紧急降息的预期并存，引发了美日货币政策差距将进一步缩小的猜测，从而点燃了市场对日元套利交易平仓的恐慌。日元兑美元汇率也自今年3月以来首次突破150关口。
专家将此次全球股市暴跌归咎于日元套利交易平仓。大信证券（Daishin Securities）003540的研究员李庆民（音译）表示：“自上月11日日元急剧转强以来，日元套利平仓便已启动，并引发了纳斯达克市场的崩盘。”
分析认为，后续一系列事件——包括17日的“特朗普交易”、24日针对AI及大型科技股成长性和盈利能力的担忧、31日美联储FOMC及日本央行（BOJ）议息会议、以及本月2日和5日的经济衰退恐慌——进一步加速了日元套利交易的平仓进程。李研究员解释称：“上月末至本月初，日本央行行长植田和男的鹰派言论与美国就业数据恶化叠加，导致投资者陷入经济衰退的恐慌之中，进而放大了‘美元走弱、日元走强’的市场格局。”
事实上，随着日元兑美元汇率在5日触底后开始反弹，全球股市的急跌也随之止住并展开了强力回升。
未来的关注重点在于，日元套利平仓的持续时间及规模。摩根大通（J.P. Morgan）上周表示，全球约四分之三的日元套利交易似乎已完成平仓，而花旗集团（Citigroup）则认为日元套利交易已脱离“危险区”。
然而，专家们的共识是，要准确掌握日元套利交易的流入规模、平仓规模及潜在抛售压力几乎是不可能的。李研究员指出：“虽然有各种依据支持已平仓50%至70%的说法，但这些都只是估算。日元套利资金的模糊性和不确定性，正是引发投资者恐慌心理的另一个原因。”
不过，导致全球股市暴跌的日元超强劲走势目前已有所缓和，预计外汇市场的波动性在短期内将有所下降。韩亚证券（Hana Securities）的研究员全奎妍（音译）分析称：“日本央行副行长内田真一在7日表示，在市场不稳定时不会加息，并将维持宽松的货币政策。考虑到日本央行进一步加息可能要到年底才会实施，日元短期内大幅走强的动能并不明显。”因此，市场认为无需对套利交易平仓过度担忧。
正所谓“看不见的敌人最可怕”，但鉴于目前关于套利平仓抛售的担忧几乎缺乏扎实依据和数据支持，更多是源于莫名的不安，因此无需一味悲观。新韩投资证券（Shinhan Securities）的研究员姜振赫（音译）表示：“像过去长期资本管理公司（LTCM）破产或互联网泡沫时期那样剧烈的日元套利平仓担忧属于过度反应。但考虑到美日利差短期内扩大的可能性较低，仍有必要为日元走强做好准备。”他建议关注那些在过去日元走强时期受益的行业，如韩日出口竞争激烈的汽车、化工和半导体等领域。