[비즈한국] “优质”券商汉阳证券001750即将迎来新主人。韩国私募股权基金（PEF）KCGI在与汉阳学院经过协商后，于19日签署了股份收购协议，目前正等待金融监管部门批准大股东变更。然而，由于收购前夕内外质疑声不断，KCGI能否安抚汉阳证券员工的不安并顺利通过审批备受关注。
9月19日，汉阳证券发布公告称，汉阳学院、白南观光及HBDC已与私募股权基金KCGI签署了股份出售协议。KCGI以每股5.85万韩元的价格收购了上述三家机构持有的29.59%（376万6973股）股份，成功以约2204亿韩元的价格买下汉阳证券，较最初提出的收购价（约2448亿韩元，每股6.5万韩元）下调了200多亿韩元。交易截止日定于2025年3月20日。该交易在经过金融委员会批准大股东变更后即可完成。
此次签约距离汉阳证券官方宣布出售仅过去两个月。在媒体爆出出售相关报道后，汉阳证券于7月15日通过公告证实了出售传闻，称“最大股东学校法人汉阳学院正在推进股份出售”。此后，获得教育部出售批准的汉阳学院迅速推进进程，于8月2日选定KCGI为优先谈判对象，LF067080为候补谈判对象。KCGI虽获得了5周的独家谈判权，但因未能在期限内签约而两次延期，最终在期限截止前一天（9月19日）才正式签约。
汉阳证券虽然是在韩国排名中下游的小型券商，但被视为一家“强小”企业。今年上半年，其营收为3984亿韩元，同比（5686亿韩元）减少了30%，但同期营业利润（从320亿韩元增至360亿韩元）增长了13%，当期净利润（从233亿韩元增至259亿韩元）增长了11%。公司净资产稳步增加，今年上半年达到5057亿韩元。衡量收益性的股本回报率（ROE）超过了10%（年化标准）。
之所以基本面扎实的汉阳证券会被推向并购（M&A）市场，背后的原因是最大股东汉阳学院面临资金困难。由于旗下子公司财务状况恶化，汉阳学院决定通过出售汉阳证券股份来筹集资金。建筑公司汉阳产业开发因房地产项目融资（PF）危机背负了数千亿韩元债务，汉阳大学医院因实习医生罢工、汉阳大学因学费冻结，均陷入了财政困境。
问题在于，KCGI被选为优先谈判对象后，争议便接连不断。以积极主义投资基金闻名的KCGI，由韩国知名分析师出身的姜盛夫代表领导。KCGI旗下拥有KCGI资产管理（2023年1月收购美利兹资产管理）和KCGI替代投资管理等子公司。若此次成功收购汉阳证券，KCGI将正式拥有证券公司。
虽然这看起来是一个稳健的投资组合，但汉阳证券员工中却出现了“盲目收购”的反对声。9月2日，汉阳证券工会（全国事务金融服务工会汉阳证券支部）在公司门前举行了反对出售的示威活动，高呼“如果要卖，请卖给健全的资本”。
工会方面表示：“KCGI此前曾因无法筹集到1000亿韩元级别的Onestore、Nextin收购资金而导致收购告吹。即便此次通过过度的融资收购了汉阳证券，一旦引入财务投资者，回笼资金的速度就会加快，且可能因变卖房地产等手段导致经营恶化。最终必然会走向人力裁员。”工会指出，由于私募股权基金通过买入、重组再卖出以获取差价的特性，员工必然面临就业不安和公司经营不善的风险。
KCGI未能按期签约，也加深了外界对其融资能力的猜测。KCGI通过组建机构专属私募股权基金筹集资金，KCGI方面解释称：“已获得将作为有限合伙人参与基金的机构投资者的投资承诺。”据悉，参与的机构投资者包括OK金融集团、美利兹证券等。
此外，“泊车交易（Parking Deal）”的质疑也随之而来。所谓泊车交易，是指企业伪装成处置经营权，待一段时间后又重新收回经营权的手段。汉阳学院在出售后仍保留了5%左右的股份，工会指出：汉阳学院大股东之子在KCGI任职、姜盛夫代表曾担任汉阳大学经营学院客座教授等关联因素，是引发泊车交易质疑的背景。
针对此类争议，KCGI表示：“我们将继承汉阳证券的传统，努力使其成为确保员工就业稳定、让股东、债权人及客户均感到满意的公司治理模范案例。”并承诺：“将致力于经营，使其成为一家能给员工带来梦想与希望的成长型公司，而非停滞不前的企业。”
在金融监督院即将对汉阳证券大股东变更进行审查之际，泊车交易等疑云是否会影响审查结果备受瞩目。根据《金融公司治理结构法实施令》，大股东变更审批条件包括审查财务稳健性、负债比率、社会信用等。由于KCGI通过组建机构专属私募股权基金来收购汉阳证券，参与投资的金融公司（有限合伙人）也将适用同样的审查条件。回顾以往的证券业并购案例，2019年4月Kakao Pay申请大股东变更后，直到约一年后的2020年2月才获得金融委员会的批准。