[비즈한국] 이수그룹（Isu Group）旗下的이수페타시스（Isu Petasys）007660在收购二次电池碳纳米管（CNT）生产企业J.O418550的过程中正经历阵痛。이수페타시스为了收购J.O正在推进有偿增资，但金融监管部门已经两次驳回了其提交的证券申报书。没有金融监管部门的批准，有偿增资就无法进行。在此背景下，이수페타시스的小股东们也对收购J.O持负面态度，围绕이수페타시斯的舆论相当不利。
이수페타시스는 지난해 11月宣布将收购二次电池碳纳米管（CNT）生产企业J.O。이수페타시스发布公告称，为了收购J.O，将推进规模为5500亿韩元的股东配股有偿增资。이수페타시스相关人士当时表示：“通过收购J.O，公司能够摆脱单一依赖印刷电路板（PCB）的产品组合，实现业务多元化，并将加强作为供应高质量工业核心材料企业的地位。”
然而，이수페타시斯的小股东们对此爆发了不满。原因在于이수페타시斯与J.O的业务关联性不足。이수페타시斯是专业的PCB生产企业，因此市场有意见认为应该由이수스페셜티케미컬（Isu Specialty Chemical）457190而非이수페타시스来收购J.O。이수스페셜티케미컬是이수그룹旗下经营化学相关业务的子公司。이수페타시스去年1~3季度的销售额为6108亿韩元，营业利润为764亿韩元；同期이수스페셜티케미컬销售额为2415亿韩元，营业利润为133亿韩元。J.O在2023年的销售额为1145亿韩元，净利润为174亿韩元。
关于收购主体为何是이수페타시斯而非이수스페셜티케미컬，甚至引发了阴谋论。이수그룹会长金相范（64岁）持有이수스페셜티케미컬 7.48%的股份，金会长的夫人、艺术善在一中心馆长金善正（60岁）也持有该公司 2.65%的股份。因此有人猜测，金会长是否是为了避免给이수스페셜티케미컬带来负担。不过，金善正馆长同时也持有이수페타시스 4.27%的股份。金善正馆长是已故大宇集团会长金宇中的长女。
证券界也对이수페타시斯的收购行为持负面评价。SK证券研究员朴亨宇（音译）分析称：“我认为收购CNT企业的投资决定是无理的业务扩张。由于收购和增资决定未得到现有股东和投资者的同意，担心会导致估值乘数下降。”梅利兹证券研究员梁承洙（音译）指出：“이수페타시斯的股东并非二次电池投资者。虽然该公司在对外解释中将此次收购提到业务多元化，但鉴于是通过股东配股方式进行，必须得到投资者的共鸣。”
이수페타시스去年11月无视上述批评，着手推进有偿增资。在此过程中出现了变数：金融监督院（金监院）在去年12月要求이수페타시스更正有偿增资证券申报书。如果金监院不批准证券申报书，有偿增资就无法进行。金监院表示：“如果证券申报书重要事项记载不全、表示不明或内容含糊，以致妨碍投资者的合理投资判断或引起重大误解，则属于此类情况。”
이수페타시스于去年12月11日按照金监院的要求更正并提交了证券申报书。但金监院在同月23日以同样理由再次要求更正。对此，이수페타시스于今年1月15日再次提交了证券申报书。
然而，在1月15日提交的申报书中，有关日程的内容全部被删除了。이수페타시斯原本计划在今年2月末进行增资申购。이수페타시스在申报书中解释称：“将持续推进有偿增资，但具体的增资日程目前尚未确定，待后续详细日程敲定后将另行公告。”
对于이수페타시斯的这种动向，各界解读不一。一部分观点认为，이수페타시스实际上已经放弃了对J.O的收购，因为舆论不佳，且很难违背金融监管部门的意图。
现实问题也存在。이수페타시斯计划以每股2万7350韩元的价格进行有偿增资，而其当前股价在3万韩元左右徘徊。但去年11月发布增资计划时，股价曾跌至2万韩元出头。在更正申报书后的第二天，即去年12月12日，股价也比前一个交易日下跌了12%，收于2万1100韩元。这意味着如果正式启动增资程序，股价可能会再次下跌。如果股价低于2万7350韩元，小股东们就没有理由参与有偿增资。
如果小股东不参与增资，那么이수그룹其他子公司必须以超过其持股比例的额度参与，或者寻找第三方投资者。이수페타시스在今年1月2日回应收购放弃传闻时表示“目前尚未确定任何事项”。这至少说明，他们并未否认放弃收购J.O的可能性。
另一方面，也有不少分析认为이수페타시斯会强行推进收购。据传이수페타시斯在1月7日与小股东联合会见面时，表达了强行完成收购的意愿，理由是已经签署了收购合同，现在无法撤回。
如果이수페타시斯要完成对J.O的收购，必须在3月7日前筹集余款。此次收购总金额为1581亿2500万韩元。其中定金158亿1250万韩元已经支付，余款1423亿1250万韩元预计在3月7日支付。此外，이수페타시斯还计划在3月7日以有偿增资的形式向J.O投入996亿9414万韩元。因此，이수페타시스必须在3月7日前筹集2420亿664万韩元。虽然对J.O的增资计划可以修改，但余款1423亿1250万韩元由于已经签约，很难更改。
截至去年9月末，이수페타시斯的现金及现金等价物为683亿韩元。如果无法进行有偿增资，就必须通过贷款来筹集收购资金。截至去年9月末，该公司的负债比率为113.69%，处于相对健康的水平。但如果其他条件不变，仅负债增加5500亿韩元，负债比率将飙升至290.76%，这对이수페타시스来说无疑是巨大的负担。
现实来看，说服金融监督院是完成收购的最佳途径。然而，考虑到非常戒严事态后金融监管部门的混乱局势，别说是说服金监院，就连联系上相关负责人恐怕都不容易。BizHankook为了听取对此事的立场联系了이수페타시斯，但未获得回应。