[비즈한국] 外国投资者逃离韩国股市的趋势仍在持续。自2024年8月以来，外国投资者持有的市值占比未能回升至30%以上，持股金额也从2023年底的738万亿韩元减少至2025年1月的666万亿韩元。为缓解危机感，政府在推进旨在消除“韩国折扣”（Korea Discount）的“企业价值提升计划”（Value-up Program）的同时，引入了由105只被低估的蓝筹股组成的“韩国价值提升指数”。我们将每周从该指数成分股中挑选一只进行经营现状及提升企业价值方案的分析，探讨它是否是能够阻止“韩股崩盘”的潜力股。
市值第一，但尚未发布价值提升公告
企业价值提升计划旨在解决韩国股市被低估（韩国折扣）的现象。其目的是通过政府提供税收优惠等激励措施，鼓励上市公司主动提升企业价值，并引导投资者选择尊重股东权益的企业，从而形成良性循环。
“韩国价值提升指数”是投资者可参考的指标，由那些预期通过持续创造利润和向股东返还价值来提升企业价值的企业构成。该指数涵盖了105家企业，入选标准包括市场代表性（市值）、盈利能力（净利润）、股东回报（分红、注销库存股）、市场评估（股价净值比 PBR）以及资本效率（净资产收益率 ROE）。可以说，这些都是引领韩国股市上涨的潜力股。
三星电子既是韩国价值提升指数的成分股，也是证券市场市值排名第一（332万亿韩元）的股票。它曾是被公认为“即便不懂股票也会买”的“国民股”，但如今因股价长期下跌而陷入困境。外国投资者对其冷落的程度也在加深。虽然它仍是外国投资者持有最多的股票，但截至1月31日，持股率已跌破50%。
尽管在市场上地位举足轻重，但三星电子至今仍未发布“企业价值提升计划”（Value-up公告）。它是四大集团（三星、SK、现代汽车、LG）中唯一未发布的企业。在1月31日举行的第四季度业绩发布说明会上，三星电子首席财务官（CFO）朴顺哲表示：“我们深知各界对价值提升计划的高度关注，将努力在短期内完成发布。”尽管三星电子曾在2024年12月金融委员会举办的价值提升座谈会上表达了参与意向，但目前连预告公告都尚未发出。
根据金融当局的价值提升公告指南，内容主要包括△企业概况 △现状诊断 △目标设定 △计划制定 △履行评估 △沟通交流。由于三星电子尚未发布计划，我们将基于此指南，以企业概况、现状及股东回报政策为中心，预测其股价提振的可能性。
首先，股市指标表现并不理想。11日，三星电子股价为5万5700韩元，与一年前的2024年2月13日（7万5200韩元）相比下跌了25.8%。其52周最低价为4万9900韩元，最高价为8万8800韩元。以2024年9月为准，PBR（股价净值比）降至1.11，呈现下滑趋势（2021年1.80→2022年1.09→2023年1.51）。
虽然2024年业绩表现尚可，但现状并不乐观。年营收为300万8709亿韩元，营业利润为32万7260亿韩元，同比分别增长16.2%和398%。这是自2022年以来第二次突破300万亿韩元营收。然而，受半导体市场恶化影响，第四季度业绩低于市场预期。
三星电子的业务主要分为半导体（DS部门）和电子设备（DX部门）。核心业务半导体方面，通用内存市场低迷，正受到中国产低价产品的威胁。在人工智能（AI）产业所需的“高带宽内存（HBM）”被视为市场新增长点的背景下，三星电子因HBM品质争议等问题表现乏力。此外，HBM内存销量下滑、非存储部门亏损以及半导体市场淡季叠加，导致今年第一季度的业绩预期也蒙上了阴影。证券界普遍预测其业绩将大幅低于市场预期。
半导体行情恶化前景黯淡……关注新款Galaxy效应
照此看来，短期内股价恐难回升。IM证券首席研究委员宋明燮指出：“半导体行业的下行周期才刚刚开始，确认三星电子竞争力恢复还需要时间。想要迎来实质性的股价上涨仍需时日，建议保持从容，寻找低位买入的机会。”
当然也有利好因素。首先，三星电子会长李在镕的司法风险已告一段落。李会长在2月3日关于三星集团非法合并及会计造假案件的二审中被判无罪。虽然检方提出了上诉，但考虑到此前已两次被判无罪，这对股价的影响有限。在作为法律审的第三审中，结果很难发生逆转，这对股价也是一个积极信号。
三星电子表示，计划在2025年强化AI领域的技术与产品竞争力，并集中应对高附加值产品的需求。在包含智能手机业务的DX部门，今年计划推出高端系列Galaxy S25和Galaxy Z7新机，根据销售表现，股价存在上涨可能。
为了回应市场担忧，公司也表现出了改善经营的意愿。CFO朴顺哲在说明会上提到：“我们深知经营环境严峻，正在竭尽全力进行克服。我们将依托多元化的业务组合和主要业务的竞争力实现复苏，并会在短时间内解决相关问题。”
除尚未发布的公告外，三星电子已经出台的股东回报政策也值得期待。三星电子去年11月宣布，计划在未来一年内分批买入总额10万亿韩元的库存股。其中3万亿韩元计划通过场内买入方式在3个月内全额注销，目前已完成了约90%的买入。其余7万亿韩元将由董事会讨论具体用途和买入时间。
今年1月，公司还宣布了计划在2026年之前的3年内，将产生的自由现金流的50%返还给股东，并每年支付9万8000亿韩元的股息。公司还决定维持一项政策，即每年测算剩余资金，若产生充足的余钱，将考虑在常规股息之外进行额外回报。
Kiwoom证券分析师朴有岳分析称：“三星电子的股价中很大程度上反映了市场的质疑和经营的不确定性。预计在上半年过后，将开始呈现复苏态势。”