【BizHankook】外资持续逃离韩国股市。自2024年8月以来，外资在韩国股市的市值占比始终未能回升至30%以上，外资持股金额也从2023年末的738万亿韩元缩减至2025年1月的666万亿韩元。感受到危机的韩国政府为解决“韩国折价（Korea Discount）”问题，推出了“企业价值提升（Value-up）计划”，并引入了由105只被低估优质股组成的“韩国价值提升指数”。我们将每周从该指数成分股中选取一只进行分析，探讨其经营现状及提升企业价值的方案，看看它是否能成为防止“韩股坠落”的潜力股。
受美国“关税反复无常”的影响，全球股市动荡不安。4月第二周经历“黑色星期一”暴跌后，随着美国总统唐纳德·特朗普宣布90天关税缓期，股价再度回升。美国的摇摆政策也反映在韩国股市上。4月9日曾创下52周新低（900.23点）的韩国价值提升指数，也在14日以961.51点开启了上涨行情。
不稳定的市场环境引发了对金融股的关注。尽管面临经济长期低迷和利率下调等风险，国内金融控股公司每年的净利润仍在不断刷新纪录。在韩国价值提升指数排名前10的成分股中，金融股占据了3席（KB金融105560、新韩金融055550、美利金融控股138040）。紧随龙头股KB金融之后，市值达到23.2843万亿韩元（截至4月14日收盘价）、排名第7位的便是新韩金融（新韩金融集团）。
新韩金融目前的股价为4.625万韩元，1年收益率为7.0%，但6个月及3个月的收益率分别为-19.8%和-7.5%，处于负增长。不过，最近1个月的收益率为2.4%，已回正。新韩金融股价曾在2024年8月作为“低估值受益股”受到瞩目，盘中最高触及6.46万韩元，但随后步入下行通道，目前正趋于回归一年前的股价水平。市净率（PBR）情况也类似，同期内曾达到0.58倍，但到9日已降至0.42倍。
新韩金融于2024年7月发布了提升企业价值的方案。价值提升计划的主要内容包括：将净资产收益率（ROE）提升至10%、股东回报率达到50%、并将总股数缩减至4.5亿股，目标是在2027年前实现。其核心导向是基于ROE改善的价值提升，以及为股东、客户、员工及社会等利益相关者创造价值。
股东回报策略以注销库存股为核心。在每年扩大现金分红规模的同时，实施季度均等现金分红。鉴于其股东回报率低于海外银行且改善速度较慢，公司计划提速，将股东回报率从40%提高到50%。
为实现50%的股东回报率，公司的大规模缩减库存股计划也备受关注。公司认为，与同行业相比，其流通股数量过多导致每股价值相对偏低，因此目标通过减少股数来提高每股价值。新韩金融表示，计划将截至2023年末的5.13亿股库存股在2024年末缩减至5亿股以下，并在3年内再减少5000万股。为此，公司还提出了未来投入3万亿韩元以上进行库存股回购与注销的方案。
新韩金融将2025年的股东回报规模设定为1.75万亿韩元级别。公司将回购并注销总计6500亿韩元（1月已完成1500亿韩元）的库存股，旨在实现40~44%的股东回报率。对此，新韩金融在2月6日的董事会上决议进行5000亿韩元的库存股回购与注销，并决议第四季度分红为每股540韩元。库存股将从2月7日至8月6日在场内买入并注销。2024年，公司已进行了7000亿韩元规模的库存股回购与注销。根据新韩金融第四季度计划履行评估显示，截至2024年末，流通股数量已缩减至约4.99亿股。
为改善ROE，公司将财务稳健性指标“普通股资本充足率（CET1）”达到13%作为基准。通过引入2.5%的压力缓冲资本（银行危机时维持正常运营的资本）和1.0%的逆周期缓冲资本（根据经济周期灵活积累的资本），将普通股资本充足率的考核标准从原先的12%提升至13%进行管理。
继KB金融采取“与普通股资本充足率挂钩的回报”策略后，新韩金融也成为国内首家引入“有形净资产收益率（ROTCE）”标准的金融机构。有形净资产收益率是指从集团资本中扣除商誉等无形资产后计算得出的概念，是衡量实际资本盈利能力的指标。新韩金融计划实现11.5%的有形净资产收益率，并将ROE从8.6%提升至10%。
新韩金融会长陈玉东推进价值提升的意志也十分坚定。陈会长近期在股东信中表示：“企业价值提升计划必须持续下去，且必须取得成功。尽管有观点指出韩国股市的表现未达预期，但我对企业价值提升计划的成功持乐观态度。”他强调，“将全力以赴达成2027年ROE 10%、股东回报率50%、流通股缩减至5亿股的目标。要把2024年的梦想变为2027年的现实。”
证券界对新韩金融也抱有高度期待。尽管新韩金融2024年第四季度净利润环比下降64%（4734亿韩元），但全年合并净利润达到4.518万亿韩元，较上一年（4.368万亿韩元）增长3.4%。此外，积极的股东回报策略也获得了高度评价。
友利证券（Yuanta Securities）分析师柳度亨（音译）预测称：“在经济不确定性较高的环境下，具有高可见性的股东回报政策将成为抵御股价下跌的防线。得益于2024年业绩的基数效应，预计2025年将迎来高利润增长，股价仍有上升空间。”