【Bizhankook】“AI是泡沫。”随着近期全球股市进入休整期，这种言论再次出现。然而，观察Meta、OpenAI、英伟达（NVIDIA）等科技巨头的举动，可以发现这不仅仅是所谓的“泡沫”，而是代表了“资本流向的方向”。
Meta宣布，未来3年将向美国AI产业投资6000亿美元（约合880万亿韩元）。这不仅仅是单纯的服务器扩容，而是涵盖数据中心、电力网、能源、社区基础设施在内的国家级项目。Meta强调：“AI数据中心不仅是驱动技术的引擎，也是引领经济增长的基础设施。”
事实上，2020年以后，通过Meta的投资，新增了15GW的电网，并创造了数百亿美元规模的地区性就业岗位。
OpenAI也已启动规模最高达5000亿美元的超大型AI数据中心建设。该公司向白宫请求：“应扩大对AI基础设施的税收抵免优惠。”该提案旨在将以半导体制造为中心的税收优惠扩展至AI服务器制造及数据中心领域。这意味着AI投资已超越民间创新，成为国家产业政策的轴心。
作为AI热潮核心的英伟达仍在扩张。CEO黄仁勋（Jensen Huang）最近在台积电年度运动会上确认：“Blackwell GPU需求极其火爆”，并正式确认追加晶圆订单。晶圆代工厂台积电的董事长也表示：“英伟达追加了晶圆订单。”黄仁勋CEO提到：“已经收到了来自SK海力士000660、三星电子005930以及美光科技的下一代内存样品”，暗示AI半导体供应链正在再次膨胀。
KB证券研究中心负责人金东元表示：“将AI产业与1999年互联网泡沫相提并论为时尚早。”金负责人分析称：“1999年美国处于紧缩周期，互联网企业的平均市盈率（PER）高达60倍，而目前AI企业的市盈率仅在30倍左右，AI是继PC和移动互联网之后的第三次产业革命。”他进一步预测：“今年韩国综合股价指数（KOSPI）的调整是大牛市中的休止符”，并展望明年KOSPI有望达到5000点，长期来看甚至可能达到7500点。
分析认为，在利率、油价、汇率稳定的“三低繁荣”局面下，半导体和电力将引领业绩增长。
友利银行WM集团副部长朴锡贤也表示：“关于AI投资泡沫的争论核心在于过度投资导致的盈利恶化是否会成为现实。最终的问题在于，作为投资源泉的企业利润增长是否能持续保持向好，目前的展望是积极的。”
标普500指数（S&P500）企业的投资支出比例仍呈上升趋势，且自由现金流与投资支出比例已接近疫情以来的最高水平。换言之，企业仍在为未来进行投资，AI并非“过热的故事”，而是与资本密集型实体经济相连。
DB证券题为《从1850年代铁路股票中得到的教训》的报告为当前的争论提供了重要的启示。当时的美国铁路泡沫诞生于对新技术的乐观、充沛的流动性以及稳健的实体经济这三个条件之下。1848年加利福尼亚金矿的发现带来了充裕的流动性，加之克里米亚战争带动了农业繁荣。
然而，泡沫并非在技术层面，而是在经济层面崩溃时破裂。1856年克里米亚战争结束后，欧洲重新开始进口俄罗斯产谷物，导致美国农业萎缩，进而引发农地抵押贷款违约、银行流动性收紧，最终导致铁路投资萎缩。终究，泡沫破裂的尽头永远是“赖以生存的经济”。
DB证券研究员姜贤基指出：“近期关于AI相关股价的泡沫争议正盛，但必须记住，仅通过对AI产业本身的分析很难下定论。投资者更应观察的是，除AI以外的普通经济是否在走弱。”
最终，对于担忧AI泡沫的投资者而言，需要的不是恐惧，而是“辨别力”。PC（1980年代）、互联网（1990年代）和移动互联网（2010年代）创新的共同点在于，它们在经历泡沫后产业依然留存了下来。例如，互联网泡沫破裂后，互联网普及率反而从1999年的38%跃升至2002年的60%。即使泡沫散去，技术也已深深融入了日常生活。AI也在走着同样的路。
今年年初投身AI产业的一位朋友曾说：“AI就像过去的蒸汽机车。”他补充道：“抢先占领AI的人将在未来获得成功。”现在他的想法改变了吗？答案是“没有”。