[비즈한국] 三星电子005930再次回到了市场的中心。证券界近期在谈及三星电子第四季度业绩时，毫不吝啬地使用了“三星归来（Samsung is back）”这一表述。20万亿韩元的营业利润不仅仅是一个数字，更有着深远的意义。此次反弹并非一次性事件，而是被解读为半导体产业盈利结构发生根本性变化的信号。
本次业绩的核心毫无疑问是半导体，尤其是存储芯片。据推测，第四季度DRAM价格较上一季度上涨约40%，NAND涨幅超过20%。从出货量增长不如价格上涨对业绩贡献显著这一点来看，这表明存储芯片的供需环境已完全转变为卖方市场。韩亚证券将其形容为“暴力的存储价格”。这意味着服务器客户已进入比起价格谈判，更优先考虑确保货源的阶段。
这种趋势今年预计将更加明显。各大证券公司正在竞相上调三星电子今年的营业利润预测值。大信证券给出了今年150万亿韩元的营业利润预测，并将目标股价上调至18万韩元；KB证券则预测为145万亿韩元，并将目标股价提升至20万韩元。这远远超过了被评价为半导体超级周期巅峰的2018年营业利润（约59万亿韩元）的两倍。这就是为何业界评价称，这并非单纯的行情回暖，而是进入了盈利实力本身就处于不同水平的阶段。
本次周期与过去决定性的不同之处在于人工智能（AI）。三星证券分析称，“AI基础设施的中心已转向存储芯片”。随着生成式AI和服务推理技术的普及，数据处理效率的重要性不亚于运算能力，在此过程中，DRAM和高带宽内存（HBM）的需求正在爆炸性增长。
对于此前作为市场担忧因素的HBM竞争力，看法也正在发生变化。iM证券评价称，“三星电子的HBM4极有可能在今年第一季度末开始出货”，技术竞争力实际上已进入了恢复阶段。
此外，主要超大规模数据中心（Hyperscaler）要求签订长达3年的长期供应合同，这一点也值得关注。因为它暗示了过去长期困扰存储产业的剧烈价格波动性，存在结构性缓解的可能性。
但并非所有事业部都在欢笑。存储芯片价格的飙升对三星电子内部而言也是一把“双刃剑”。智能手机和家电等终端（Set）事业部的零部件成本负担正在迅速增加。
据iM证券和兴国证券分析，目前DRAM在PC和智能手机成本中所占的比重约为9.9%，远高于历史平均水平5.4%。事实上，第四季度移动体验（MX）事业部的盈利能力低于市场预期。存储芯片创造的利润在终端部门中被抵消了一部分。
尽管如此，市场的目光依然积极。因为存储部门的利润杠杆效应已达到了与过去不可同日而语的程度。
三星电子目前的股价按今年预期业绩计算，市净率（PBR）维持在1.5~1.8倍水平。与全球存储芯片竞争对手SK海力士或美光（Micron）所获得的3~5倍估值相比，仍被评价为处于折价区间。
KB证券评价三星电子为“全球DRAM企业中最具吸引力的选择”。短期内虽不能排除因股价急涨而出现回调的可能性，但AI带来的结构性需求扩大以及以存储芯片为中心的盈利结构重组这一大趋势，看起来不会轻易改变。
有传言称，连原本对股票不感兴趣的人都开始买入三星电子了。此时，也有人开玩笑说是否应该警惕。然而，如果今年营业利润150万亿韩元的预测成为现实，那么现在的13万韩元左右的股价，在未来回看时，极有可能被记住的不是“因为太贵而买不到的价格”，而是“完全可以低价买入的区间”。三星电子正再次进入以数字证明自己的阶段。