[비즈한국] 尽管股市整体向好，但此前一直表现低迷的科斯达克（KOSDAQ）终于迎来反弹，近期突破了1100点。此前，金融监管部门以提升科斯达克市场质量为目标，制定了“科斯达克市场信任+创新提升方案”，大幅加强了退市标准。随着政府大刀阔斧地推进改革，市场对于消除“科斯达克折扣”的期待感日益增强，但由于在清理劣质企业的过程中可能导致投资者损失，仍需引起注意。
在科斯达克市场体质改善工程持续推进的背景下，目前的退市情况备受关注。根据韩国交易所公告，从2026年1月1日至2月10日，科斯达克市场内确定退市的企业（含SPAC）已达13家。而在往年同期，2022年退市企业为2家，2023年为1家，2024年为8家，2025年为4家。
在上述13家企业中，扣除SPAC后，共有6家公司被退市，分别是：KH未来物产、长源科技174880、KH建设226360、Blue Pine（푸른소나무）、Intromedic150840、PharmAbcine208340。退市原因中，审计意见不达标（KH未来物产、长源科技、KH建设、Blue Pine）占比最高。其余则是因为企业的持续经营能力及经营透明度问题（Intromedic、PharmAbcine）。这些公司早在2~3年前就已出现了退市触发事由。
回顾2025年科斯达克上市公司的退市原因（扣除SPAC），因“企业持续经营能力及经营透明度问题”（共14家）——即出现亏损或内部控制及治理结构存在问题——而被退市的公司最多。其次是审计意见不达标（5家）和申请主动退市（2家）。此外还有未提交年度报告（1家）、被吸收合并（1家）及被其他法人的全资子公司收购（1家）等退市原因。
金融监管部门于2025年12月发布了针对科斯达克市场的改善方案。该方案主要分为四个方面：一是强化科斯达克本部的独立性、自主性及竞争力；二是针对“多产多死”结构重新设计上市审查与退市制度；三是营造稳定的机构投资者进入环境；四是加强投资者保护以建设受信任的市场。
其中，“多产多死”结构是指让创新技术型企业的上市更加顺畅，同时让劣质企业能够被迅速退市的原则。金融监管部门解释改革目的称：“科斯达克市场在上市企业数量、总市值等外在规模上虽然有所增长，但未能完全恢复IT泡沫破裂后丧失的信任，目前存在劣质企业退市延迟、机构投资者规避投资等现象。”
因此，技术特例上市企业的退市门槛变得更加容易。技术特例上市企业享有5年的退市豁免期，但在此期间若从事与上市当时所认定的技术完全无关的业务，即成为退市对象。这是因为其企业的技术实力和成长性已不再被认可。为了提高退市程序的效率，交易所还增补了科斯达克本部的审查人力。
此前在2025年1月，监管部门也在“企业公开募股（IPO）及退市制度改善方案”中，通过提高总市值及销售额要求、缩短改善期、强化审计意见不达标标准等措施，加强了退市门槛。据此，从今年起，科斯达克市场中总市值不足150亿韩元或销售额（总市值在600亿韩元以下时）不足30亿韩元的企业，均属于退市对象。标准将逐年提高：2027年起为总市值不足200亿韩元或销售额不足50亿韩元，2028年为总市值不足300亿韩元或销售额不足75亿韩元，2029年起销售额标准提高至100亿韩元以下。
退市原因中占比最高的“审计意见不达标（非适宜）”要求也得到了强化。审计意见分为适宜、保留、否定、拒绝意见，其中保留、否定、拒绝意见均属于不达标范围。连续两年审计意见不达标的企业将直接退市。随着这些要求加强，2025年确定退市的企业数量较过去三年（2022~2024年）平均值增加了2.5倍。据交易所统计，退市决定企业数量在2022年为16家，2023年为8家，2024年为20家，而2025年猛增至38家。
随着政府对劣质企业的清理，市场对于科斯达克市场环境改善的期待也随之提升。NH投资证券分析师Baek Jun-ki表示：“加强劣质企业退市、商法修订以及与公开收购相关法案的通过，将成为消除‘科斯达克折扣’的积极因素。若通过提升科斯达克市场的方案创造机构投资者进入的条件，有望带动业绩改善型企业实现企业价值的大幅提升。”
另一方面，在劣质企业退市的过程中，现有投资者很难避免损失。今年1月退市的KH建设、KH未来物产、PharmAbcine、Intromedic、Blue Pine等公司的股价在整理买卖首日就暴跌超过90%，最终跌幅甚至高达99%。即使在场外市场进行交易，实际上也已形同废纸。
随着2025财年决算期3月的临近，预计还会产生额外损失。韩国交易所于2月9日提醒道：“在决算期，由于伴随投资相关重要公告或退市等重大措施，可能会出现意想不到的损失。投资经营稳定性不足或财务状况不佳的企业时务必小心谨慎。”