[비즈한국] 关于Toss运营方Viva Republica的首次公开募股（IPO）传言四起。虽然已知Viva Republica曾推进在美国纳斯达克上市，但最近也开始考虑国内市场，并向金融当局咨询了有关上市的事宜。据悉，美国市场对金融科技企业的估值较韩国市场更为宽容。但考虑到近期韩国综合指数（KOSPI）呈上涨趋势，且在Coupang事件后，舆论对企业海外上市的看法并不乐观，因此也有分析认为纳斯达克上市未必是唯一答案。
据悉，Viva Republica从数年前就开始筹备在纳斯达克上市。2024年，在表明将中断国内上市准备工作的意向后，该公司选定了摩根大通（JP Morgan）等全球投资银行（IB）作为承销商，并着手引进相关人才。
当时，国内股市因“韩国折扣”等说法广为流行而备受忧虑，且美国市场往往对金融科技企业给予更高的评价。此外，若上市后企业估值未达预期，很难避免国内投资者的不满。再加上除Viva Republica代表李承健（Lee Seung-gun）外，其主要股东均为美资基金。这被认为是Viva Republica考虑纳斯达克上市的背景。
但最近情况发生了变化。随着2月份KOSPI指数突破6000点，国内股市的评价也正趋于正面。特别是金融控股公司等金融股股价大幅上涨。此外，在Coupang事件后，舆论对国内企业赴美上市的看法变得负面。
Viva Republica至今在海外市场尚未取得显著成果。2023年，公司清算了越南和新加坡的当地法人。去年虽在新加坡重新成立了“Toss Securities Global”法人，但目前尚未产生显著业绩。
正因如此，证券界出现了Viva Republica可能重新推进KOSPI上市的预测。据金融界透露，Viva Republica近期向金融监督院（FSS）咨询了国内上市筹备所需的指定会计师申请及分配程序等指导方针。若Viva Republica重新推进KOSPI上市，预计将成为国内IPO市场的大型企业。
关键在于Viva Republica能否在KOSPI获得合理的企业估值。Viva Republica在2022年获得5300亿韩元投资时，其获得的估值约为9万亿韩元。今年1月，在中国蚂蚁集团参与的Viva Republica增资项目中，每股价格被定为11万4031韩元。以此简单计算，Viva Republica的估值接近20万亿韩元。但由于这是蚂蚁集团的一次性投资，很难断定其估值即为20万亿韩元。考虑到这些内容，Viva Republica的估值预计在10万亿至20万亿韩元之间。
20万亿韩元的估值相当于LG电子066570的水平。LG电子在营收或营业利润等业绩层面远超Viva Republica。若Viva Republica要获得此类估值，必须展示其未来的增长潜力。
目前前景尚属乐观。韩国企业评价（Korea Ratings）的研究员Yang Hee-chul针对Viva Republica分析称：“基于丰富的用户基础和高客户忠诚度，公司已确保了相较竞争对手更优越的用户指标和行业顶级市场地位，预计以此为基础，事业规模将持续扩张。”他还预见：“随着以高盈利能力的广告收益为中心实现快速规模增长，固定费用负担将逐渐减轻，从中期来看，盈利能力有望持续改善。”
部分观点认为，Viva Republica可能会利用美国存托凭证（ADR）。ADR是指为了让美国境外的企业股票能在美国证券交易所交易而发行的金融凭证。KB金融105560控股、新韩金融控股、友利金融控股316140等众多金融控股公司也通过发行ADR使股票在美国市场进行交易。有分析指出，由于美国市场对金融科技企业的评价较国内更为宽容，利用ADR有助于推高股价。Viva Republica相关人士表示：“为了成功上市，我们正在进行多方面的考量，但具体内容难以确认。”