[비즈한국] 距离 Homeplus 回生计划的表决期限已不足一个月。尽管 Homeplus 似乎正将全部赌注押在出售核心业务“Express”上，但其回生前景依然扑朔迷离。鉴于仅靠出售资产在根本性财务改善方面存在局限，作为最大债权人的 Meritz 金融集团的态度已成为未来回生的核心变量。
出售 Express 以“争取时间”，Meritz 责任论蔓延
正处于企业回生程序的 Homeplus 已启动对核心业务“Express”的出售计划。作为企业型超市 (SSM) 的 Express 业务部，被视为 Homeplus 手中最后的流动资产。目前市场上提及的 Express 出售价格约为 3000 亿韩元左右。如果交易成功，预计将带来数千亿韩元的现金流入。
然而，不少观点认为，仅靠出售 Express 难以保障公司回生。有意见指出，即便通过出售资产能获得短期流动性，也难以从根本上改善财务结构。南首尔大学流通营销学系教授李钟宇表示：“出售 Express 仅属于部分资产处置，需要将其与整体回生分离开来看。大型超市业务属于另一领域，目前在市场上并不具备很高的收购吸引力。”
虽然出售资产可以争取时间，但回生的最终走向归根结底取决于债权团的判断。因此，作为最大债权人的 Meritz 金融集团的判断与视角，正成为衡量回生前景的关键标尺。不过，由于 Meritz 金融表现出观望态度，也有预测认为其回生之路将困难重重。
Homeplus 自进入回生程序以来，运营资金急剧枯竭，货架空置和拖欠工资等问题频发。大股东 MBK Partners 曾请求 Meritz 金融提供 DIP（运营资金）支持，但据称 Meritz 金融并未给予明确回应。业界评价称，这一决定成为了加剧 Homeplus 事态恶化的主要转折点。虽然此后 MBK 单方面注资 1000 亿韩元，但对于缓解资金短缺仍是杯水车薪，经营困难反而进一步加剧。
外界分析认为，Meritz 金融的判断受到了债权结构的影响。Meritz 金融作为持有 Homeplus 62 家门店作为房地产抵押的优先债权人，在回生与清算两种情况下都处于相对有利的地位。特别是即便进入清算程序，其也能通过抵押物回收资金，因此有解读认为其可能在考虑清算而非回生，正以此心态观察事态发展。
一位业界人士提到：“Meritz 金融因为掌握了房地产抵押权，心中有底认为即便清算也不会亏损。因此，才表现出相对冷淡的观望态度。”
此外，Meritz 金融在赚取短期高额利息的同时，却在回生支持上表现消极，这也引发了批评。据悉，Meritz 金融自 2024 年 5 月向 Homeplus 发放 1.3 万亿韩元贷款后，仅一年时间就通过利息、手续费和本金偿还等方式回收了超过 2500 亿韩元。虽然表面利率为年 8% 水平，但若包含各种手续费和金融成本，实际利率据称高达年 11%~13%。
不仅如此，Meritz 金融还将包含约 861 亿韩元虚拟利息的金额申报为对处于回生程序的 Homeplus 的回生债权。此举被指责将尚未产生的未来利息也纳入债权，人为抬高了回生程序中的债权规模。
业界关于 Meritz 金融的责任论正在扩大。上个月，Homeplus 事态解决共同对策委员会、共同民主党乙支路委员会、进步党及社会民主党纷纷敦促 Meritz 金融承担责任并参与其中。社会民主党代表韩昌敏指出：“最大债权人 Meritz 金融在进入回生程序后一直袖手旁观。在毫无风险的情况下拒绝提供紧急运营资金贷款，说明其根本没有拯救 Homeplus 的意愿。”
对于 Homeplus 事态，Meritz 金融方面未发表特别立场。
市场结构调整存在局限……要求政府干预的声音高涨
随着市场主导的结构调整未能发挥预期作用，要求政府干预的声音也日益高涨。近期，超市产业工会与 Homeplus 工会敦促政府及执政党履行有关 Homeplus 正常化的承诺。他们宣布在 4 月份发起总力斗争，并计划于 5 月 1 日在青瓦台前举行斗争大会。
工会方面提高音量表示：“政府和执政党只给承诺却不尽责任。民主党和总统室曾承诺 Homeplus 正常化，并提出了引进 UAMCO 作为第三方管理人及推进正常化方案。但换来的却是再次延迟和放任。在 5 月 4 日回生期限届满前，政府和执政党必须就引进 UAMCO 第三方管理人或推进 UAMCO 收购给出明确答复。”
然而，也有分析认为，由于顾及特定企业支援可能引发的公平性问题，政府难以积极介入。李钟宇教授表示：“利益相关者之间的分歧巨大，政府介入并不容易。Homeplus 事态遗憾之处在于，在初期应对过程中未能灵活处理结构调整或出售条件。”
业界担忧，若 Homeplus 进入清算程序，社会影响将十分严重。在全国 120 多家门店工作的约 10 万名劳动者将失去工作，且有 4000 多家合作企业面临连带破产的风险。外界指出，这不仅是简单的企业破产，更可能引发大规模失业和地区经济萎缩。
工会相关人士强调：“即便通过出售 Express 引入约 3000 亿韩元资金，考虑到目前拖欠的货款规模，要实现正常化也并非易事。单纯的注资存在局限，需要由政府或公共机构而非 MBK 出面主导结构调整，并恢复市场信任。只有这样，合作企业和债权人才能继续开展业务。”