[비즈한국] 钢铁公司 KG Steel 已成为韩国最大直营二手车平台 K Car 的新主人。随着旗下拥有汽车制造商 KG Mobility (KGM) 的 KG 集团收购二手车公司，作为收购主体的并非汽车公司，而是钢铁公司，这一举动引发关注。
KG 集团解释称，相比于需要进行增长投资的 KG Mobility，由财务结构相对稳健的 KG Steel 持有 K Car，对集团整体的资本效率更为有利。随着收购工作圆满完成，KG 集团的移动出行事业版图也逐渐清晰：汽车制造归属 KG Mobility，二手车流通由 K Car 负责，而汽车金融则划归 KG Inicis 旗下。
8月31日，KG Steel 完成了从 Hanco Auto Service Holdings 收购 2563 万 2810 股 K Car 股份的余款支付。本次收购股份占比为 52.50%，最终收购金额为 3946 亿 1015 万韩元。继 4 月 1 日支付约 375 亿韩元定金后，KG Steel 又在 8 月 31 日支付了约 3571 亿韩元的尾款。这意味着从 3 月底签署股票买卖合同到最终完成最大股东变更手续，历时约 5 个月。配合加入 KG 集团的步伐，K Car 也将公司名称变更为“KG Mobility Platform”。
最初的交易结构并非如此。KG Steel 原本打算在 3 月 31 日以约 5500 亿韩元的价格，全盘收购 Hanco Auto Service Holdings 持有的 72.19%（3524 万 5670 股）K Car 股份。但 4 月 21 日，KG Steel 将其中 19.69%（961 万 2860 股）的买方地位转让给了 Cactus Private Equity。随后，Cactus PE 又在 6 月 25 日将该股份的买方地位转移给了投资目的公司 KG Mobility Value Up。最终，KG Steel 通过仅直接收购拥有 K Car 经营权的 52.5% 股份，减轻了收购压力。
为何由 KG Steel 而非 KG Mobility 收购 K Car
令人瞩目的是，成为 K Car 最大股东的并不是在业务上与 K Car 最为接近的 KG Mobility，而是 KG Steel。KG Steel 的主营业务是生产和销售冷轧钢板、镀锌钢板、彩色钢板等钢铁产品。而 KG Mobility 是制造和销售整车的汽车制造商。若仅从二手车买卖、认证二手车、租车业务等与 K Car 的直接业务关联度来看，由 KG Mobility 作为收购方似乎更顺理成章。
KG 集团会长郭载善在 6 月的记者座谈会上亲自解释了这一收购结构。郭会长表示：“KG Mobility 未来需要进行投资的地方非常多。”他指出，相比于由 KG Mobility 直接持有 K Car，由 KG Steel 持有在集团整体效率方面更为恰当。他解释称，KG Mobility 是一家需要持续投入资金以寻求增长的公司，而 KG Steel 拥有相对稳定的盈利能力和财务结构，因此让它承担持有现金流资产的角色更为有利。
KG Mobility 确实计划进行不少增长投资。根据 KG 集团 6 月发布的中长期规划，KG Mobility 计划到 2030 年陆续推出电动汽车 (EV)、混合动力汽车 (HEV)、插电式混合动力汽车 (PHEV) 等 7 款环保车型。公司还计划扩大中东和东南亚的 KD（半成品组装）业务，目标是到 2030 年实现年销量 20 万辆、销售额 10 万亿韩元以上、营业利润率 5% 以上。对于 KG 集团而言，比起将资金捆绑在收购二手车公司上，将资金投入新车研发、电动化转型及海外业务是更优选择。
另一方面，KG Steel 在主营业务中一直在持续创造现金流。KG Steel 去年单独财务报表显示销售额为 2 万 9264 亿韩元，营业利润为 1335 亿韩元，当期净利润为 1194 亿韩元。今年第二季度，合并报表销售额为 8964 亿韩元，营业利润为 431 亿韩元，较去年第二季度分别增长了 11.3% 和 16.9%。第二季度的出口占比达到 53.1%，创下了公司成立以来的最高纪录。
即便如此，3946 亿韩元的收购资金对 KG Steel 而言也并非小数目。截至 2025 年末的合并财务报表显示，KG Steel 总资产为 3 万 1007 亿韩元，净资产为 2 万 554 亿韩元。此次 K Car 的收购金额相当于总资产的 12.73% 和净资产的 19.20%。这一金额也超过了 KG Steel 去年单独当期净利润的 3 倍。
在收购 K Car 之前，KG Steel 对旗下资产进行了现金化处理。6 月，公司将持有的 650 万股大韩电线可转换债券 (CB) 转股后，通过场外大宗交易方式进行了出售。每股抛售价为 3 万 8962 韩元，总处置金额为 2532 亿 5300 万韩元。KG Steel 表示，处置目的是为了实现资产效率最大化及确保未来增长投资资金。市场普遍认为，这是为了在收购 K Car 前筹集大规模现金。
此外，KG Steel 还使用了并购贷款。7 月，KG Steel 公示了为收购 K Car 举债 1000 亿韩元的结构，其中包括从 KB 证券借入 670 亿韩元，从产业银行资本 (KDB Capital) 借入 260 亿韩元，以及从 SBI 储蓄银行借入 70 亿韩元。借款期限为自首次提款日起 5 年。KG Steel 计划将收购的 K Car 股份中的 1922 万 5720 股及相关证券账户设为抵押。将大韩电线股票出售所得的 2533 亿韩元与 1000 亿韩元的并购贷款相加，几乎覆盖了 K Car 最终收购价 3946 亿韩元的大部分。
KG Steel 顶着压力收购的 K Car 是一家现金流创造能力经过验证的公司。K Car 在 2025 年实现了 2 万 4388 亿韩元的销售额和 760 亿韩元的营业利润。两项数据较前一年分别增长了 6.0% 和 11.5%，销售额和营业利润均创下历史新高。去年二手车销量为 15 万 6290 辆，市场份额为 12.7%。随着 KG Steel 成为最大股东，未来 K Car 的业绩也将反映在 KG Steel 的合并财报中。
连接“钢铁-整车-二手车-金融”的 KG 集团移动出行蓝图
二手车金融业务则被安排给了另一家上市子公司 KG Inicis。KG Inicis 将通过其子公司 KG Capital Holdings 收购 K Car Capital 100% 的股份。最终收购金额为 2079 亿 7785 万韩元。其结构是 KG Inicis 向 KG Capital Holdings 出资 580 亿韩元，其余收购资金由 KG Capital Holdings 自行筹集。K Car Capital 去年资产规模达 7456 亿韩元，当期净利润为 131 亿韩元。
最终，KG 集团各子公司直接投入 K Car 及 K Car Capital 的收购资金总额约为 6026 亿韩元。但集团并未让一家公司同时承接二手车和金融业务，而是分别由 KG Steel 持有 K Car，由 KG Inicis 旗下公司持有 K Car Capital。负责汽车制造的 KG Mobility 无需直接投入大规模资金，即可在上述结构中寻求业务协同。
KG 集团期待的协同效应最有可能在 KG Mobility 直接体现。郭载善会长解释称，利用 K Car 平台，可以将认证二手车业务的对象扩展至所有品牌，而不局限于 KG Mobility 的车辆。其设想是，在二手车商品化过程中利用 KG Mobility 的全国服务网络，并通过扩大 K Car 的租车和租赁业务，增加 KG Mobility 车辆的销售。从长远来看，集团还制定了利用 K Car 积累的车辆购买、销售、维修数据，向海外二手车平台拓展业务的目标。
因此，K Car 的收购结构也是展现 KG 集团各子公司角色分工的一个典型案例。KG Steel 虽然投入了 3946 亿韩元并承担借款压力，但通过成为 K Car 最大股东，获取了业绩和投资收益。KG Mobility 在没有直接收购负担的情况下，寻求在认证二手车、维修、租车等领域的业务协同。KG Inicis 旗下公司则负责二手车购买过程中的分期金融业务。可以说，KG 集团提出的“汽车制造-二手车流通-金融”的连接，是通过各家上市子公司分别实现的。
未来的关键在于，这种角色分工能否真正落实到各子公司的业绩表现中。如果 K Car 的利润能成为 KG Steel 新的现金增长点，同时 KG Mobility 能在二手车流通和服务业务中创造出新的营收，那么郭载善会长提出的资本分配战略就将获得动力。相反，除了集团层面的协同效应外，各上市子公司所承担的成本与获得的便利是否平衡，也有待进一步观察。一家钢铁公司收购二手车公司，而一家汽车公司利用该平台，这种略显罕见的结构最终能通过数字交出怎样的成绩单，将成为 KG 集团的下一个课题。