[비즈한국] 随着代币证券（STO·Security Token Offering）发行立法工作的推迟，制度与行业发展之间出现了脱节。尽管多家金融机构已将代币证券选定为新业务并投身于投资及基础设施开发，但今年上半年STO立法的可能性依然较低。在银行业中，NH农协银行虽先行一步开展代币证券业务，但在获得政府支持并构建区块链基础设施后，却因制度限制而无法投入运营，陷入了困境。
代币证券常与碎片化投资一同被提及。所谓碎片化投资，是指将房地产、艺术品、韩牛等高价有形或无形资产的所有权或持股进行分割后进行投资的方式。这些被分割的权益被归类为投资合同证券、收益证券等新型证券，并可以通过代币证券的形式进行发行和流通。代币证券是指利用区块链技术将资产数字化的证券，而STO是指在没有机构介入的情况下发行代币证券。由于代币证券属于此前未曾存在的非典型证券，现行《资本市场法》中尚无明确的发行规定或流通体系。
随着市场在制度外不断扩大，金融当局于2023年2月发布了“代币证券（Security Token）发行与流通规制体系整顿方案”，展现了立法的决心。此举带动了以证券公司为首的多家金融机构涉足代币证券业务。银行业也纷纷入局，其中处于领先地位的是NH农协银行。
农协银行于2023年4月与全北银行、水协共同组建了“银行业STO财团”。该财团成员还包括IBK企业银行024110、KB国民银行、新韩银行、友利银行以及多家碎片化投资企业。但据确认，该财团近期并无实质性活动。
农协银行目前还运营着针对在线碎片化投资平台的资金管理服务（碎片化投资API）。2022年6月，农协银行在金融圈内率先启动了投资预存款分离保管服务。其运作模式是为签署了碎片化投资API合作协议的企业提供投资者预存款与平台资金的分离及保管、虚拟账户开立、购买资金转账及返还等支持，并收取相应手续费。据农协银行透露，目前已签署碎片化投资API合作协议的企业共有9家。
然而，即便在市场上占得先机，要想正式开展业务依然困难重重。甚至连获得政府支持而建立的基础设施也无法得到有效利用。2024年6月，农协银行被科学技术信息通信部与韩国互联网振兴院（KISA）选定为“2024年区块链民间领域集中与扩散项目”的承接方。农协银行与参与企业（如BDGen等）组成财团，共同构建了代币证券发行平台“STOG”。
STOG是一个让碎片化投资经营者无需自行开发平台即可便捷发行代币证券的平台。该平台根据金融委员会的STO指南，提供满足要求的代币证券发行功能。虽然农协银行已于2024年12月完成了STO区块链功能及分布式账本的商业化级别构建，但至今尚未正式投入运营。
农协银行正计划通过关注立法动向来扩大业务，同时也正在考虑与其他金融机构展开合作。农协银行相关人士回应称：“将以签署了碎片化投资API合同的企业为中心，支持其代币证券发行。同时也在探讨将其他金融机构纳入农协银行STO区块链节点（网络参与者）的方案。”
然而，STO立法的前景再度变得遥远。在2月20日召开的国会政务委员会第1次法案审查第1小委员会会议上，与代币证券相关的法案并未被列入议程。代币证券相关法案包括《资本市场与金融投资业相关法律（资本市场法）》修正案和《股票、公司债等电子登记相关法律（电子证券法）》修正案，朝野双方均提出了类似的法案。
《资本市场法》修正案旨在为收益证券或投资合同证券等非典型证券建立流通市场，其核心内容是使其像其他证券一样接受流通监管，并形成场外交易。而《电子证券法》修正案的核心在于定义分布式账本技术与代币证券，并要求代币证券发行人须通过金融委员会的注册。执政党方面由金在燮议员于2024年10月代表提出，在野党方面则由闵炳德议员于11月代表提出。
随着该法案未能跨过此次政务委员会法案审查小委员会的门槛，上半年获得通过已变得非常困难。考虑到预计将有提前大选，相关讨论恐将延至下半年。此前在第21届国会期间，尹昌贤等前议员也曾提出过相关法案，但因未能通过常任委员会的审查最终被废弃。
金融当局表示将持续推动立法进程。金融委员会副委员长金素英在2月13日召开的第3次虚拟资产委员会会议上表示：“随着全球关于金融资产代币化及区块链基础设施利用的讨论日益活跃，我们将通过立法支持代币证券发行，并推动金融圈加大区块链投资等多元化政策。鉴于代币证券相关法律修正案已经提出，我们将积极支持国会的相关讨论，以促使其尽快通过。”