[비즈한국] Yelim Digital036000于2012年7月收购了从事PHC（高强度混凝土）业务的Pocket Games。随后，Yelim Digital于2012年12月与Pocket Games组成财团，宣布收购德威航空091810。此后，Pocket Games更名为T'way Holdings003870，Yelim Digital持有的德威航空股份也转让给了T'way Holdings。由此形成了“Yelim Digital→T'way Holdings→德威航空”的治理结构。
大明Sono集团于2月26日宣布，已与Yelim Digital及其特殊关系人签署股份买卖协议（SPA），以2500亿韩元收购其持有的46.26%的T'way Holdings股份。T'way Holdings持有德威航空28.02%的股份。大明Sono集团此前曾在去年购入德威航空26.77%的股份。此次收购T'way Holdings后，大明Sono集团总计掌握了德威航空54.79%的股份。
据金融投资（IB）行业透露，在收购方式上，Yelim Digital与大明Sono集团之间存在分歧。据悉，Yelim Digital希望同时出售T'way Holdings和德威航空两家公司，而大明Sono集团则只想收购德威航空。
对大明Sono集团而言，收购T'way Holdings的必要性并不大。首先，仅收购德威航空一家公司，其定价可以比同时收购T'way Holdings更低。然而，对于Yelim Digital来说，只有出售T'way Holdings，卖价款才能直接入账。如果只出售德威航空，收购款将归属于作为德威航空大股东的T'way Holdings。虽然T'way Holdings的资产会反映在Yelim Digital的合并财务报表中，但并不意味着现金会直接流入Yelim Digital。
最终，大明Sono集团收购了T'way Holdings和德威航空两家公司。预计大明Sono集团将通过T'way Holdings继续开展PHC业务。但T'way Holdings的业绩前景并不乐观。T'way Holdings的PHC主要供应给建筑工地。问题在于，近期建筑行业不景气，导致T'way Holdings的业绩也陷入低迷。T'way Holdings的销售额从2023年的78亿韩元缩减至2024年的52亿韩元，降幅达32.56%；同期营业亏损则从30亿韩元扩大至52亿韩元，赤字规模进一步加剧。
NICE信用评价责任研究员金昌秀在分析今年的建筑景气时表示：“受2023年以来建筑行业萎缩导致的新签订单减少，以及近期因质量问题产生的额外成本投入等影响，预计短期内业绩低迷的状况将持续。建筑公司因营业利润率低和营运资金增加，正表现出净现金流出的态势，净负债规模也在持续增长。”
要将T'way Holdings与其他子公司合并也并非易事。T'way Holdings是一家KOSPI上市公司。如果T'way Holdings与其他大明Sono集团子公司合并，T'way Holdings的小股东可以行使股票回购请求权。股票回购请求权是指反对合并的股东有权要求公司回购其持有的股份。T'way Holdings小股东（持股比例不足1%的持有者）的合计持股比例超过了50%。如果大量小股东行使回购请求权，大明Sono集团将面临不小的资金支出压力。
目前唯一可期待的是大明Sono集团旗下子公司大明建设与T'way Holdings之间的协同效应。大明建设的业绩呈上升趋势，销售额从2023年的1974亿韩元增长至2024年的3034亿韩元，增幅达53.69%。大明建设目前正准备推进江原道东海市望祥1地区开发项目等大型工程。
大明Sono集团为德威航空提出了未来愿景，包括强化航空安全与维护能力、扩充专业人才、提升盈利能力、实现休闲与航空产业的协同效应等。大明Sono集团会长徐俊赫表示：“航空产业是以安全为首要价值的领域，我们承诺将使德威航空成为一家更安全、更值得信赖的航空公司。”尽管大明Sono集团为德威航空描绘了各种蓝图，但对于T'way Holdings却只字未提。Bizhankook曾向大明Sono集团询问T'way Holdings的未来计划，但大明Sono集团未发表特别立场。