【Biz Hankook】外国投资者持续逃离韩国股市。外资持股市值比重自2024年8月以来始终未能恢复至30%以上，外资持股金额也从2023年末的738万亿韩元缩减至2025年1月的666万亿韩元。政府感受到危机感，为消除“韩国折扣”（Korea Discount），推出了“韩国价值提升指数”（Korea Value-up Index），包含105只低估值优良股。本文将从该指数成分股中每周选取一只进行分析，探讨其经营状况及提升企业价值的方案，并评估其是否为能够阻止“韩股坠落”的潜力股。
Celltrion是韩国价值提升指数中的第4大成分股，也是前10名中唯一的制药与生物医药股。截至2月28日，股价为18.4万韩元，市净率（PBR）为2.35倍。制药与生物医药领域因市场对未来价值的期待，其PBR通常至少在2倍以上，高于其他行业。Celltrion股东的年收益率为1.4%，6个月收益率为-4.4%，3个月收益率为3.4%。观察过去一年的股价，2024年7月30日最高达到20.1524万韩元，11月15日最低触及15.3101万韩元。
Celltrion在行业和股市中都拥有强大的影响力。作为全球首个成功开发抗体生物类似药的企业，它正引领着全球市场。抗体生物医药是用人体免疫系统为对抗外部抗原而生成的蛋白质（抗体）制成的药物，而作为仿制药的生物类似药不仅价格低廉，且效果相同。Celltrion的主要生物类似药产品包括用于类风湿关节炎的“Remsima”、用于乳腺癌治疗的“Herzuma”以及用于血液癌治疗的“Truxima”等。
2024年销售额为3.5573万亿韩元，较上年（2.1764万亿韩元）增长63.5%，创下年度历史新高。第四季度销售额为1.0636万亿韩元，单季度首次突破1万亿大关。另一方面，年度营业利润较上年减少24.5%（从6515亿韩元降至4920亿韩元）。Celltrion解释销售额增长的原因称：“新产品的销售占比从26%提升至38%，成为支撑销售额的支柱。”对于营业利润的下滑，公司在公告中表示：“受Celltrion Healthcare合并导致的成本率上升、费用产生以及为增加出口销量而进行的海外销售法人扩张，导致销售及管理费用增加。”
Celltrion以其与卖空势力间的“孽缘”而闻名。创始人、Celltrion集团会长徐廷珍的举动也备受关注。Celltrion于2008年5月通过KOSDAQ市场上市，并在2018年2月转板至KOSPI市场。问题在于，上市后它便成了卖空势力的集中攻击目标。
2011年11月，徐廷珍会长宣布对卖空势力“开战”，并采取了回购股票等应对措施。在此过程中，徐会长曾于2013年宣布出售股份，也曾因涉嫌操纵股价接受调查。尽管过去了十多年，但它似乎仍未摆脱卖空的阴影。截至2月26日，Celltrion在KOSPI成分股中的卖空净余额持股量（190万股）排名第12位，余额金额（3590亿韩元）排名第2位。
在防范卖空的同时，公司也向股东寻求支持。2024年11月16日，Celltrion在给股东的声明中表示：“过高水平的借券余额（投资者借入股票但尚未归还的数量）在股价不稳定时可能被恶意利用”，并请求股东“解除借券协议”。
尽管并未根据价值提升计划强制披露，但Celltrion持续发布并履行了股东回报政策。2024年，Celltrion回购了总额达5346亿韩元（294.0778万股）的股票，并注销了价值7000亿韩元的股份。今年1月，为了提升股票价值，公司又注销了约301万股（约5533亿韩元）的自社股。2月19日，公司决定进行今年的首次股票回购，并于次日开始在公开市场买入。本次收购总规模为55.4632万股，金额达1000亿韩元。公司此前曾表示：“正在考虑在金融市场稳定之前随时进行自社股回购的方案。”
公司还提出了扩大分红的计划。中长期目标是将分红比例提升至投资后净利润的30%水平。今年，公司还迎来了历来最大规模、时隔两年的股票分红。Celltrion将于3月通过定期股东大会批准后进行分红。预计每股普通股现金分红750韩元，股票分红0.05股。现金总额约为1537亿韩元，股票总数约为1025万股。Celltrion表示：“鉴于当前企业价值相对于未来的事业计划被严重低估，公司决定采取积极的股票分红措施。”
公司也积极与股东沟通。一旦出现影响股价的全球性议题，公司都会即时告知。或许正因如此，Celltrion在2月27日被评为制药与生物医药企业中唯一一家“公告优秀法人”。这主要是因为其在2024年提交了行业内最多的公告（235件），并在应对英文公告义务化政策方面表现超前，获得了市场认可。
公司还为美国特朗普政府上台制定了应对措施。1月30日和2月19日，公司分别公告了关于药品关税征收的应对方案。公司解释称，通过提前储备库存，已将关税对今年美国境内销售的影响降至最低，并计划集中出口关税压力较小的原料药，同时研究在当地进行生产。或许得益于此，在2月28日因特朗普总统对墨西哥和加拿大征收关税导致市场暴跌的情况下，Celltrion成为了价值提升指数前10名中唯一股价上涨（0.7%）的股票。
不过，证券界人士指出，仍需要采取措施打破当前的震荡区间。NH投资证券分析师韩承妍（音译）分析称：“如果欧洲及其他国家的业绩能够增长，股价有望实现逐步回升。同时，首款美国新药Zymfrentra（自身免疫性疾病治疗药物）以及在韩国和美国进行的药品委托开发生产（CDMO）业务需要更加明确化。”