[비즈한국] KDB韩国产业银行与韩国海洋振兴公社（简称“海洋振兴公社”）将HMM011200的可转换公司债券（CB）转换为股票，从而增加了持股比例。有观点认为，此次股权扩大可能会对HMM的私有化进程产生负面影响。在持有股份增加的情况下，若股价没有变化，持股总价值便会相应增加。这会导致出售价格上涨，对买方而言可能构成压力。
KDB产业银行和海洋振兴公社近期将7200亿韩元规模的HMM CB转换为股票。所谓CB，是指在一定期限后，可根据持有人请求转换为股票的公司债券。由此，KDB产业银行的HMM持股比例从33.73%增加至36.02%，海洋振兴公社的持股比例从33.32%增加至35.67%。
分析指出，此次CB转股可能会让HMM的私有化面临困难。KDB产业银行和海洋振兴公社持股增加，意味着持股总价值随之上升，出售价格也会相应上涨。若以HMM近期约1.9万韩元的股价计算，KDB产业银行和海洋振兴公社所持HMM股份总价值将从11.225万亿韩元增加至13.961万亿韩元。这对买方而言可能成为负担。
HMM优异的财务结构也可能成为买方的负担。截至去年年底，HMM的负债率仅为21.51%。在一般企业中，这属于财务管理的模范案例。讽刺的是，正因为财务结构优良，买方很难要求降低出售价格。
KDB产业银行和海洋振兴公社曾于2023年推进HMM的出售工作。虽然选定哈林集团（Harim Group）为优先协商对象，并进行了最后阶段的谈判，但因对出售条件的见解分歧，最终协商失败。哈林集团去年2月坦言：“由于与由银行和公营企业组成的卖方立场存在差异，谈判并不容易。”
自2023年中期以来，HMM股价并无太大变动。除非股价下跌，否则KDB产业银行和海洋振兴公社没有降低HMM出售价格的依据。若以远低于股价的价格出售，将难以避免“浪费公款”的批评，甚至还可能涉及渎职问题。但KDB产业银行和海洋振兴公社也无法放弃HMM的私有化。由于已向HMM投入巨额资金，为了回收公款，必须促成出售。
海洋振兴公社社长安秉吉在3月的记者座谈会上表示：“所谓对HMM出售消极的说法完全不是事实，希望能尽快结束债权团管理。HMM本身虽是私营企业，但也认为需要好的‘主人’以确保国际竞争力。”
尽管有观点指出KDB产业银行和海洋振兴公社过早进行HMM的CB转股，但这在当时是不可避免的情况。KDB产业银行和海洋振兴公社根据最初合同，以每股5000韩元的价格行使了CB转股。目前HMM股价已超过1万韩元。若在能够以低于股价的价格行使CB转股权的情况下不进行操作，反而可能构成渎职。
证券界预测，HMM可能会通过回购股份来降低KDB产业银行和海洋振兴公社的持股比例。HMM年初曾表示，计划在年内回购2万亿韩元规模的股份并进行注销。若HMM以回购股份的形式购买KDB产业银行持有的股票，那么KDB产业银行的HMM持股比例将相应减少。但也有分析认为，通常回购并注销股份会推高股价，因此总价值可能不会发生变化。
HMM近期正致力于提升企业价值。今年1月公告称：“到2030年，将把股东回报扩大到不低于分红倾向30%和股息率5%中的较小金额。未来一年内，包括2024年结算分红在内的股东回报预计金额超过2.5万亿韩元。”股息率是指分红金额占股价的比例。企业价值上升，股价也会上涨。但这反而可能成为私有化的绊脚石。
另一个变数是HMM未来的股价走势。证券界普遍对HMM今年的业绩持负面看法。iM证券和大信证券预测HMM今年的营业利润分别为1883亿韩元和1364亿韩元，这较去年的营业利润3513亿韩元有大幅下滑。大信证券甚至预测HMM 2026年的营业利润将跌至541亿韩元。
业绩恶化可能导致股价下跌。HMM股价上涨则出售价格上涨，股价下跌则出售价格下调，私有化工作会相对容易。但如果HMM业绩严重恶化，买方对于收购HMM的需求可能会降低。
iM证券研究员裴世浩预测称：“受集装箱运力增长趋势和美国相互关税政策影响，预计全球集装箱货运量将减少，运费将下跌。由于HMM的营业利润与上海集装箱运价指数（SCFI）高度同步，预计随着运费下跌，其营业利润将出现减少。”
据悉，东远集团（Dongwon Group）、哈林集团等部分企业仍对HMM表现出兴趣。哈林集团会长金洪国去年10月在首尔圣水洞举行的快闪店活动上对记者表示：“如果（HMM）再次拿出来出售，到那时会进行重新考虑。”
KDB产业银行行长姜石勋的任期至今年6月结束。考虑到下任行长的选任日程，预计HMM的出售工作最早也要到7月之后才会进行讨论。然而，围绕HMM出售的环境并不乐观，预计即便在下届政府期间，私有化工作也不容易。海洋振兴公社相关人士表示：“目前尚未决定任何事宜，难以发表特别立场。”