[비즈한국] 外国投资者持续从韩国股市撤离。自2024年8月以来，外资持有市值占比未能回到30%以上，外资持股市值也从2023年末的738万亿韩元缩减至2025年1月的666万亿韩元。感受到危机的政府为消除“韩国折扣”（Korea Discount），推出了“价值提升计划”，并引入了由105只低估值优质股组成的“韩国价值提升指数”。本栏目将每周从该指数成分股中选取一只进行分析，探讨其经营现状与企业价值提升方案，并判断其是否为能阻止“韩股坠落”的潜力股。
美利茨金融集团一直稳居“韩国价值提升指数”成分股前十位。以4月25日为准，其股价为11.91万韩元，市值为21.9893万亿韩元。美利茨金融是拥有美利茨火灾海上保险、美利茨证券、美利茨资本等的控股公司。它于2011年3月成立，是韩国首家保险控股公司，并在此基础上不断拓展业务。
引人注目的是其股价涨势。观察近2~3年的图表，美利茨金融的股价呈持续上行趋势。这一涨势也反映在了收益率上：1年收益率为53.1%，6个月为13.6%，3个月为9.0%。尽管在3月6日创下12.74万韩元的收盘价后略有回调，但目前已呈现出回升态势。
在“韩国价值提升指数”成分股中，美利茨金融对提升股东价值可谓“真心实意”。其总股东回报率（TSR，即股东在一定期限内通过投资获得的收益，包括股息收入和股票估值收益）接近80%。在制定及履行价值提升方案方面，该公司表现也非常积极。
美利茨金融于2024年7月4日发布了企业价值提升计划，并明确表示将随每季度财报一同公布计划的履行情况。正如承诺的那样，美利茨金融在2024年第2~4季度分别公布了价值提升计划的履行情况，内容涵盖△股票回购及注销收益率、△总股东回报率（TSR）、△股票回购现状。
美利茨金融基于“通过主营业务创收”、“高效资本配置”、“透明且积极的股东回报”、“同等股东价值”这四大原则制定了价值提升计划。其核心衡量指标为总股东回报率，执行指标为股东回报率，目标是将当期净利润的50%以上用于股东回报。具体目标设定为：5年当期净利润年均增长率28.2%、5年平均净资产收益率（ROE）22.5%、股权资本成本（COE）8.3%，并实施领先的中期股东回报政策、由管理层主持的季度投资者关系（IR）沟通及强化股东沟通等。
该中期计划的目标期设定为2023财年至2025财年。公司通过比较内部投资收益率与股东回报收益率，将合并当期净利润的50%返还给股东。从长远来看，自2026财年起，将根据收益率水平重新设定资本配置，即以提升股东价值为准绳，在内部投资与股东回报之间进行抉择。
若内部投资收益率高于股票回购注销收益率或要求收益率（投资决策时为接受投资方案而必须达到的最低收益率），则优先进行内部投资。此时虽然股东回报规模会减少，但对提升价值更有效。反之，若内部投资收益率低于股票回购注销收益率或要求收益率，则优先进行股东回报。如果两者水平相近，则优先推进内部投资，因为公司认为保障未来利润对提升股东价值更为有利。
根据上述计划，美利茨金融在2024年实现了78.3%的总股东回报率和53.1%的股东回报率。公司通过1万亿韩元的股票回购和2400亿韩元的现金分红，共实施了1.24万亿韩元的股东回报。在2024年2.3334万亿韩元的合并当期净利润中，按目标实现了超过一半金额的股东回报。此外，公司还在持续进行股票回购与注销，例如在4月14日注销了461.47万股股票，价值约5000亿韩元。
总股东回报率从2023年的43.9%在一年内提升了近34个百分点。虽然股息收益率从5.5%降至2.3%，但得益于股价大幅上涨，股票收益率从38.4%跃升至76.0%。对比2023年末与2024年末的股价，从5.91万韩元上涨至10.4万韩元，几乎翻了一番。
以美利茨火灾保险为首的当期净利润持续增长，也是市场对未来股东回报水平保持期待的原因。美利茨金融当期净利润为2.3334万亿韩元，同比（2.1254万亿韩元）增长9.8%。其中，主要子公司美利茨火灾保险贡献了1.7105万亿韩元的净利润，业绩直逼2万亿韩元大关；美利茨证券与美利茨资本则分别实现净利润6301亿韩元（含资本分红1088亿韩元）和1171亿韩元。
正因如此，证券界将美利茨金融称为“价值提升模范生”或“避风港”。不过，鉴于股价已大幅上涨，有分析指出若想维持后续上涨，仍需持续努力。韩国投资证券分析师安英俊指出：“持续的股票回购带动了股价上涨，公司短期内将维持以股票回购为核心的股东回报策略。但若要进一步推高股价，必须证明盈利能力的提升。虽然预期美利茨火灾保险业绩稳定，但美利茨证券的盈利改善能力仍存在不确定性。”
