[비즈한국] 为消除“韩国折扣”而实施的企业价值提升（提高企业价值）计划迎来实施一周年。韩国交易所于5月27日举行了一周年纪念仪式，并在同日公布了“韩国价值提升指数”成分股的调整结果。此次共有32只股票被剔除，其中被调出的金融公司中，泛现代家族成员现代海上001450位列其中，引发关注。现代海上因2024年度未能进行结算分红，未能满足韩国价值提升指数的构成标准。
企业价值提升计划旨在通过企业自发形成尊重股东价值的文化，从而消除国内股市的折扣现象。政府通过提供税收减免等激励措施引导企业参与价值提升，并构建相关指数，以便投资者投资于致力于股东回报的企业。
2024年5月27日是金融监管部门开始价值提升公示的日子。截至去年5月22日，共有152家公司参与（正式公示147家，预告公示5家）。韩国价值提升指数汇集了那些在股东回报方面积极且持续创造利润的企业。指数编入条件主要有五项：△市场代表性（市值） △盈利能力（当期净利润） △股东回报（分红、注销库存股） △市场评价（股价净值比·PBR） △资本效率（股本回报率·ROE）。该指数自2024年9月30日起开始计算，成分股每年调整一次。
韩国交易所于5月26日召开股价指数运营委员会，审议了主要代表性指数（KOSPI 200、KOSDAQ 150、KRX 300）及韩国价值提升指数成分股的定期调整事宜。在韩国价值提升指数中，有27只新股被纳入，32只原有股票被剔除。2024年12月曾通过特别编入使指数成分股总数达到105只，此次调整后减至100只。调整后的成分股将于6月13日起生效。
韩国交易所还公开了参与价值提升公示的十大财团现状。参与公示的集团包括HD现代267270、LG、SK、乐天、三星、新世界、浦项（POSCO）、韩华、现代汽车005380。GS集团未参与。在所有进行公示的企业中，十大财团的公示占比达到31%（47家公司）。
泛现代系列财团在参与价值提升方面表现积极。在十大财团的47家公司中，有14家（HD现代旗下8家，现代汽车旗下6家）属于该系列。其中，现代汽车因在十大财团中率先公示价值提升计划，被市场誉为“价值提升模范生”。韩国交易所评选出的10家“2025价值提升优秀企业”中，也包含了HD现代电力267260（经济副总理表彰）和现代格罗唯视086280（交易所理事长表彰）。
在此背景下，今年从韩国价值提升指数中被剔除的名单中出现了泛现代家族企业，颇受瞩目。这就是KOSPI排名第149位（截至5月29日）的现代海上，它也是被剔除名单中唯一的保险公司。现代海上2024年未进行结算分红，因此未能满足指数构成标准。韩国交易所相关人士表示：“根据韩国价值提升指数的构成条件，必须连续两年进行分红，只要五项标准中有任何一项不达标，就可能被剔除。”
这是现代海上时隔23年未能实施分红。其近三年的平均分红收益率为4.1%。未能分红的背后是国际会计准则的变更。自2023年起，引入了以市价评估保险负债的国际财务报告准则第17号（IFRS 17），以及基于此的新偿付能力制度（K-ICS）。在新标准下，利率下降、赔付率上升等因素会被反映到保险公司的财务结构和偿付能力中。随着保险公司潜在风险测量标准的加强，保险公司需要积累的资本（要求资本）也随之增加。
现代海上在事业报告中解释称：“此前公司一直维持将财务报表净利润的20%以上以现金形式分红给股东的政策。但新标准引入后，由于市场利率下降及保险会计监管制度加强，资本总额有所减少，同时解约还款准备金等准备金增加，导致可分红利润被耗尽。”所谓解约还款准备金，是指保险公司为应对合同解除而预留的资金。
受此影响，股价波动加剧，股东不满情绪也随之升温。此前在分红的支撑下，股东回报率一直维持在15~25%的水平，但去年降至0%。现代海上从未进行过库存股的买入或注销，也未发布过独立的股东回报方案。现代海上在之前的公示中明确表示：“在通过改善盈利能力加强资本实力的同时，将与金融监管部门沟通以推进制度改善，争取尽早实现可分红利润。”
关于股东回报方案，公司提到：“计划在明确分红预期后再制定中期股东回报方案。目前因商法规定的可分红利润限额不足，暂无库存股买入计划。关于库存股的处置与注销，将考虑今后的经营环境等因素进行探讨。”
证券界对现代海上的担忧与期待并存。由于普遍认为今年也很难分红，且业绩低迷，目标股价被接连下调。现代海上第一季度净利润为2032亿韩元，同比（4773亿韩元）大幅减少了57%。同期保险利润也缩减了67%（从5329亿韩元减至1759亿韩元）。
NH投资证券分析师郑俊燮分析称：“第一季度母公司净利润低于市场预期，表面指标依然令人遗憾。由于资本减少伴随着分红利润的减少，目前很难从财务报表判断何时能恢复分红。”韩华投资证券分析师金度河则展望道：“随着保险合同服务边际（CSM）的正常化，保险损益将得到改善，负债增加也将受到限制，从而有望提升盈利能力和稳定性。”