[비즈한국] 泰光产业003240正计划进行包括收购爱敬产业018250在内的大规模投资。泰光产业此前为筹集资金推进发行交换债券（EB），但因股东的反对目前处于暂定中断状态。如果无法顺利筹集资金，投资计划预计将出现波折。业界有观点认为，如果泰光产业最终融资失败，可能会放弃收购爱敬产业。
泰光产业于7月2日发布公告称：“计划投资约1.5万亿韩元用于化妆品、能源及房地产开发相关企业的收购与设立。”并表示，“此举旨在通过重组业务结构和确保增长动力来应对石油化学及纺织业的景气低迷，同时增强石油与纺织产业的竞争力。”
泰光产业所提到的企业收购，被认为正是针对爱敬产业。据了解，泰光产业已经进入了爱敬产业收购预备招标的合格竞标者名单。问题在于现金流。据悉，泰光产业目前可支配的投资资金不足1万亿韩元。为了实现公告中提到的1.5万亿韩元的投资规模，必须向外部筹集资金。
泰光产业于6月27日公告称，将发行3186亿韩元规模的交换债券。交换债券是指赋予持有人将其交换为企业所持有的其他公司股票权利的债券。泰光产业原计划发行的交换债券，其交换对象为泰光产业的库存股24.41%。
泰光产业相关人士表示：“预计到明年为止的投资规模将远超目前拥有的可用资金，为了通过业务重组提升企业价值，需要进行‘全押’式的投资。”
然而，泰光产业的第二大股东Truston资产管理公司反对此次交换债券发行。Truston资产管理公司于6月30日向法院申请了禁止发行交换债券的临时禁令。Truston资产管理公司表示：“泰光产业决定以全部库存股为基础发行交换债券，这不仅损害了股东价值，还与新政府保护小股东权益的政策背道而驰，因此我们将采取包括诉讼在内的法律手段应对。”
金融当局也对泰光产业发行交换债券踩下了刹车。金融监督院（金监院）就泰光产业的交换债券发行要求提交更正报告。金监院解释称：“针对提交的主要事项报告进行审查的结果显示，申报内容中关于发行对象等重要信息存在遗漏，因此下达了更正命令。”
争议爆发后，泰光产业暂定了交换债券发行工作。市场推测爱敬产业的出售价格在6000亿至7000亿韩元左右。即使不发行交换债券，泰光产业也并非完全无法完成收购。但泰光产业的投资计划中并不只有爱敬产业。泰光产业还计划在石油化学及纺织部门投资约5000亿韩元。此外，还将投入大量资金用于业务结构调整、废弃工厂设施拆除及人员重新安置等。
泰光产业相关人士表示：“公司计划尊重法院对Truston资产管理公司提出的临时禁令的裁决。我们将充分听取利益相关者的意见，并将其反映在未来关于是否发行交换债券等决策中。”
如果放弃发行交换债券，也可以通过发行公司债、有偿增资或金融机构贷款等方式筹集资金。然而，泰光产业一直以来坚持无负债经营的基调。即使抛开经营基调不谈，考虑到近期的利率环境和石油化学行业的低迷，负债势必会成为巨大的负担。
事实上，对于泰光产业而言，以库存股为对象发行交换债券是一种无需负担利息即可轻松融资的方法。泰光集团前会长李浩镇及其特殊关系人持有泰光产业54.53%的股份。即使库存股转让给第三方，对李浩镇前会长的控制权也不会造成大问题。但这样会导致其他股东的持股比例被稀释。因为库存股本身没有表决权，但一旦转让给第三方，就会产生表决权。
李在明总统正在推进《商法》修正案。该修正案的主要内容是将董事的忠实义务对象从“公司”扩大至“公司及股东”。《商法》修正案已于7月3日通过国会全体会议。在这种氛围下，泰光产业想要无视股东意见强行进行交换债券发行绝非易事。
但推迟投资也并非易事。泰光产业曾在2022年12月宣布，将投资10万亿韩元用于培养新业务及改善工厂设备等。然而，两年半过去至今，仍未听到实质性的投资进展。外界甚至有人质疑那10万亿韩元的投资计划是否只是空头支票。如果此次再次推迟投资，针对泰光产业的批评声浪可能会进一步加剧。
考虑到泰光产业的现状，如果无法从外部筹集资金，极有可能调整投资计划。其中一个被提出的方案就是放弃收购爱敬产业。因为有分析认为爱敬产业的价值并不如预想中那么高。爱敬产业近期的业绩呈现下滑趋势。销售额从去年第一季度的1691亿韩元减少到今年第一季度的1511亿韩元，降幅达10.66%；同期营业利润从165亿韩元减少至60亿韩元，减幅高达63.45%。
未来前景也不容乐观。韩亚证券研究员韩宥贞评价爱敬产业称：“受国内消费低迷以及中国市场库存积压影响，从2024年下半年开始利润大幅缩水。虽然中国以外的海外市场有所增长，但由于规模尚小，无法抵消国内及中国市场的颓势。”
泰光产业与爱敬产业的协同效应也被认为是不确定的。爱敬产业的主要业务是化妆品及生活用品的制造与销售。很难说其与石油化学企业泰光产业在业务上有显著的相关性。不过，也有意见认为可以期待协同效应。泰光集团下属公司TRN正在运营家庭电视购物频道“ShoppingNT”。分析认为，如果能在电视购物中销售爱敬产业的产品，有望产生一定的协同作用。
上述泰光产业相关人士表示：“如果交换债券发行告吹，预计在筹集收购爱敬产业所需的资金上将面临相当大的困难。我们将先等待法院对临时禁令的判决，之后再讨论后续的融资计划或对爱敬产业的收购战略。”