[비즈한국] 随着余川NCC（Yeochun NCC）财务状况恶化，其大股东韩华解决方案009830与DL化学之间的矛盾日益加深。韩华解决方案与DL化学在余川NCC的供应价格问题上存在分歧。即便双方就供应价格达成协议，考虑到近期石油化学行业整体低迷，前景依然不容乐观。
余川NCC是由韩华集团与DL集团合资成立的石化基础原料生产企业。目前，韩华解决方案与DL化学各持有50%的股份。得益于2010年代石化行业的繁荣，余川NCC曾经历过高速增长，当时甚至曾夺得韩国企业员工平均年薪榜首的头衔。
然而，进入2020年代后，石化行业陷入低谷，余川NCC也未能幸免，业绩持续下滑。从2022年到2024年连续三年出现亏损，今年上半年营业亏损额达1567亿韩元。照此趋势，今年全年亏损的可能性极大。连年亏损导致其财务结构恶化，余川NCC的负债率从2022年6月末的217.88%上升至今年6月末的338.04%，3年间上升了120.16个百分点（p）。截至今年6月末，负债总额已达到2.357万亿韩元。
最终，大股东韩华解决方案与DL化学不得不出手相助。两家公司近期决定各向余川NCC提供1500亿韩元借款，总计3000亿韩元。余川NCC此前甚至传出了破产传闻，通过这笔贷款暂时避免了破产危机。
但在支援过程中，韩华集团与DL集团爆发了心理战。两家公司在供应价格上存在分歧。余川NCC的供应价格由余川NCC、韩华解决方案、DL化学三方协商决定。尽管原协议已于去年12月到期，但关于新价格的谈判至今毫无进展。最终，双方决定自今年1月起先按临时价格进行交易，待价格谈判完成后再行结算。
余川NCC生产的主要产品包括乙烯、异丁烯、C4R1等。其中，乙烯同时供应给韩华解决方案和DL化学，而异丁烯和C4R1则仅供应给DL化学。据悉，乙烯的供应量中，韩华解决方案所占比例约为DL化学的两倍。因此，韩华解决方案对乙烯价格非常敏感，而DL化学则对异丁烯和C4R1的价格高度敏感，这种结构使得矛盾难以调和。
韩华解决方案与DL化学的矛盾根源在于产品定价问题。韩华方面认为，由于双方长期以过低的价格采购余川NCC的产品，导致了其经营恶化。DL集团批评称：“为了余川NCC的自立，我们一直以具备价格竞争力的单价进行乙烯交易，但韩华一直坚持压低价格，导致余川NCC无法盈利。韩华自今年年初起罔顾大股东责任，甚至在余川NCC之外寻求与其他石化公司接触以购买乙烯，加剧了余川NCC的困境。”
另一方面，韩华集团反驳称：“余川NCC在今年初韩国国税厅的税务调查中，因低价向DL供应乙烯、C4R1等产品而被追征企业所得税等共计1006亿韩元，其中96%（962亿韩元）的追征额源于与DL的交易。韩华采购乙烯的价格与DL的交易价格相同，且处于2025年上半年当前的市场价格水平。”
韩国信用评价首席分析师吴允宰分析道：“考虑到主力产品乙烯和丙烯的供过于求态势短期内难以改变，其中短期内的利润创造能力很难出现大幅回升。鉴于低迷的现金创造能力及每年约800亿韩元的利息负担，短期内恢复到显著的财务稳定性水平并不容易。”韩国企业评价高级研究员张美秀也预测称：“由于经营环境不利，业绩改善空间有限，加之中短期营业现金流低迷，剩余现金创造能力预计将受到限制。”
如果余川NCC的财务状况再次恶化，韩华解决方案与DL化学之间的矛盾恐将重燃。特别是DL化学自身的财务状况也谈不上稳健，对余川NCC进行大规模支援可能造成沉重负担。截至去年年底，DL化学的合并负债总额为6.0069万亿韩元，负债率为339.54%。事实上，为向余川NCC提供资金，DL化学甚至进行了2000亿韩元规模的增资。在当前形势下，如果大股东不给予支援，余川NCC的前景将难以保证。
对于韩华解决方案和DL化学两家公司来说，最好的剧本是余川NCC能够自主恢复业绩。然而石化业界普遍认为，即便行业回暖，余川NCC也难以重现2010年代的辉煌。与过去不同，当前大量中国企业加入战局，导致了流血竞争。即便放眼国内企业，竞争对手也在增加，例如S-Oil010950正在推进的“沙欣项目（Shaheen Project）”。该项目计划在蔚山广域市投资总计9.258万亿韩元建设石化生产设施，预计将于2026年竣工。
无论如何，韩华解决方案与DL化学目前正在探索余川NCC的自救方案。从现实来看，除了自救外并没有明显的解决方案。韩华集团相关人士表示：“我们将积极配合政府为克服石化产业危机而准备的产业结构重组方案，尽全力推动余川NCC恢复正常经营。”DL化学相关人士也表示：“通过与韩华共同运营的任务小组（TFT），在对余川NCC的经营状况进行缜密分析后，将制定并执行能够切实增强竞争力及确保自立能力的方案。”