[비즈한국] 荣丰(Young Poong)公司000670顾问张亨珍与高丽亚锌(Korea Zinc)010130会长崔允范近期互相攻讦的力度不断升级。自去年以来，张顾问与崔会长一直为争夺高丽亚锌的经营权而陷入纠纷。在此背景下，高丽亚锌从今年起引入了股东大会“集中投票制”。据评估，随着集中投票制的引入，小股东的影响力有所提升。张顾问与崔会长提高相互抨击的力度，也被解读为意在争取小股东的舆论支持。
由张亨珍顾问领导的荣丰公司联手MBK合伙人（MBK Partners）收购了高丽亚锌的股份。目前，荣丰与MBK联盟持有的高丽亚锌股份已超过崔允范会长一方。然而，崔允范会长今年年初通过构建循环持股结构，限制了荣丰的投票权，从而成功防御了经营权（相关报道：崔允范会长，成功防御高丽亚锌经营权……荣丰·MBK“尝到苦头”）。
韩国《商法》第369条规定：“若公司、母公司及子公司或子公司持有的其他公司股份超过10%，则该其他公司所持有的本公司或母公司股份没有投票权。”这意味着在循环持股结构下无法行使投票权。
此后，荣丰于今年3月将高丽亚锌25.42%的股份出售给了有限公司YPC。荣丰持有YPC 100%的股份。循环持股投票权限制仅适用于股份公司。由于YPC是有限公司，荣丰得以通过YPC行使对高丽亚锌的投票权。
正因如此，许多观点认为荣丰与MBK联盟有望在明年的股东大会上获胜。高丽亚锌目前共有19名董事，其中4名处于停职状态。在除这4名停职董事外的15人中，11人是崔允范会长阵营的人选，其余4人是荣丰与MBK阵营的人选。此外，这15人中有6人的任期将于明年3月届满。其中5人是支持崔会长的董事，剩下1人则是张亨珍顾问本人。
不过，即便荣丰与MBK联盟在明年的股东大会上获胜，高丽亚锌的经营权预计短期内仍将由崔允范会长掌握。因为即便6个席位全部由荣丰与MBK联盟人选补足，支持崔会长的董事仍占据董事会半数以上。这意味着荣丰与MBK联盟想要完全掌控高丽亚锌的经营权，最早也要等到2027年。
当然，即便到了2027年，经营权的去向也难以打包票。因为还有“集中投票制”这一变数。高丽亚锌于今年1月引入了集中投票制。集中投票制是指在选举董事时，赋予股东与选任董事人数相同的投票权。例如，若有5名董事候选人参选，每股拥有5票。股东可以将5票集中投给某一名候选人。
若应用集中投票制，小股东的影响力必然会增大。或许正是因为这一点，近期高丽亚锌与荣丰都在舆论战上投入了大量精力。荣丰于9月15日公开发表批评称：“崔允范会长展现出的经营模式是典型的糟糕企业治理结构，也是损害股东价值的一切根源。在确定高丽亚锌的治理结构回归正轨前，我们将根据法律和市场原则，堂堂正正地行使股东权利。”
对此，高丽亚锌反驳道：“荣丰自联手掠夺性私募基金MBK进行突袭式敌对并购以来，一直沉迷于损害高丽亚锌竞争力和企业价值的非理性攻击中。荣丰一边与深陷各种社会争议、背负‘赚了钱就跑’骂名的MBK勾结，高喊着空洞的治理结构改善口号，一边破坏双方独立经营的原则，发动了突袭式攻击。”
崔允范会长今年的成绩单并不差。高丽亚锌的销售额从去年上半年的5.4335万亿韩元增加到今年上半年的7.6582万亿韩元，增长了40.94%；同期营业利润从4532亿韩元增加到5300亿韩元，增长了16.93%。崔会长还随同总统李在明访问美国经济代表团，在经营之外的领域也展现了存在感。
大信证券研究员李泰焕对高丽亚锌评价称：“公司正在通过超越传统冶炼业务的局限，将业务组合多元化至稀有金属、铜、镍等领域，从而在全球供应链重组过程中确保了竞争优势。虽然目前外界对非经营性议题的关注度较高，但在低迷的冶炼行业中仍录得稳健业绩，证明了其业务结构的优越性。”
反观荣丰，其业绩相对低迷。销售额从去年上半年的1.4935万亿韩元减少到今年上半年的1.1717万亿韩元，下滑了21.54%。此外，继去年出现1607亿韩元的营业亏损后，今年上半年又出现了1504亿韩元的营业亏损，亏损持续扩大。对于小股东而言，没有理由不支持业绩优异的崔允范会长。
针对MBK的舆论也不乐观。MBK因未能尽到作为Homeplus最大股东的责任而饱受批评。Homeplus目前正处于企业重整程序中。不仅是Homeplus内部员工，政界和市民团体对MBK的批评声也此起彼伏。金融委员长李昌龙在9月2日的人事听证会上针对MBK表示：“将与金融监督院进行彻底调查。”即便在如此情况下，MBK会长金秉柱对Homeplus只字不提，却忙于鼓励MBK奖学金获得者等个人业务，引发了舆论抨击（相关报道：对Homeplus员工保持沉默……MBK会长金秉柱，毫无征兆地鼓励奖学金生引非议）。
虽然荣丰与MBK联盟在持股比例上占优，但要在2027年以后才能尝试争夺高丽亚锌的经营权。在此期间，预计崔允范会长也将全力投入对策准备中。这也是财经界预测高丽亚锌经营权争端将长期化的原因。