【商业韩国】看着最近的市场，感觉就像是一个“万物皆涨的世界”。得益于对人工智能（AI）和半导体的期待，国内股市连日刷新高点，首尔主要地区的公寓价格也在急剧上涨。金价创下历史新高，比特币在美股上涨和比特币现货ETF资金流入的推动下再次燃起热潮。“买什么都能涨”这句话听起来不再像是开玩笑。专家们将这种现象称为由复合利好带来的“万物齐涨（Everything Rally）”。然而，也有人记得，市场最火热的时候，讽刺的是也往往是风险最高的时候。
据iM证券分析，目前的上涨并非源于经济复苏，而是基于构建AI生态系统、扩大流动性以及信用风险趋稳这三个因素。美国主导的AI供应链重组、英伟达与OpenAI等核心企业的共同成长，以及日本“早苗经济学”引发的日元流动性推动了市场上涨。即使在美联储政府停摆导致主要经济指标无法发布的所谓“盲目经济”中，资产价格依然在上涨。利率趋于稳定，信用利差收窄，资金正再次流向风险资产。
然而，这场行情更多是政策预期和心理的产物，而非实体经济的反映。iM证券专业委员朴相贤（音）预测：“虽然全球经济步履蹒跚，但主要资产价格的涨势将依靠AI生态系统的构建和流动性的力量持续下去。”
历史已经多次上演过类似的场景。2000年代初的互联网泡沫、2008年的全球金融危机、2021年的流动性行情，都是在“期待先于实际”时开始的。2000年互联网改变世界时，人们也曾说“这次是有实质支撑的”。但投资者贪婪膨胀的速度比技术改变世界的速度更快，结果就是崩盘。2008年，人们坚信“房地产永远不会跌”，而金融工程与杠杆结合后的贪婪最终摧毁了金融系统本身。2021年，零利率和大规模流动性推高了所有资产。股票、房地产、加密货币、艺术品齐涨，人们宣称“新世界”开启了。但当利率上升时，那个新世界瞬间消失了。
当然，本次周期的不同之处在于技术创新的实质是明确的。AI带来的生产力革命确实是现实。但是，“创新的速度”和“收益的速度”是两码事。2000年代的互联网确实改变了世界，但在泡沫破裂后的10年里，投资者未能挽回亏损。也就是说，技术正确并不代表股价会永远上涨。
另一个变量是流动性的不平衡。虽然政策利率停止上调，但实际利率依然高企，企业业绩正在放缓。钱没释放出来，期待却先行，这正是泡沫典型的初期阶段。正因如此，市场在微小的冲击下也可能剧烈波动。
金融市场的危机从来不会只发生一次，因为人类的贪婪总是反复出现。在贪婪与恐惧的博弈中，当贪婪获胜时，市场形成泡沫；当恐惧获胜时，危机便会降临。“金融危机每10年一次”不仅仅是一句格言。
最近，三星电子005930股价达到9万4000韩元水平，让长期心急如焚的投资者露出了笑容。坊间甚至流传着“救援队终于来了，但我却不想被救了”的笑话。
现在需要的不是确信，而是防备。比起“现在不买就晚了”的急躁，保持“这可能是最后一波浪潮”的冷静更为重要。因此，有些人开始流露出警惕，表示“年底就全卖掉”、“明年年初要换成现金”。
然而，大多数投资者依然犹豫不决。“都在涨，现在卖掉会不会显得很傻？”这是目前市场上最现实的苦恼。但这不是单纯的“不要卖”或“卖掉”的问题，而是以何种视角看待市场的问题。
“万物齐涨”行情可能会持续一段时间，但谁也不知道会持续到什么时候。因为资产上涨并没有实体经济的支撑。现在断定是“高点”还为时尚早，但将此次行情视为“结构性复苏的证据”则非常危险。未来，随着利率下调基调的动摇或韩美关税谈判破裂等宏观变量的影响，市场可能会大幅震荡。
过去证券界有句话叫：“当背着孩子的妈妈出现在证券行大厅时，股市就存在泡沫。”当所有人不问缘由、不加思考地投入投资时，市场总是处于顶峰。为了减少泡沫破裂带来的损失，有必要重温沃伦·巴菲特的那句话：“不要投资于你不了解的领域。”
从历史上看，市场总是在人们以为“再涨一点”的时候崩盘。“万物齐涨”行情尚未结束，但从现在开始，必须做好承担结束时所带来冲击的准备。