[비즈한국] 在高丽亚铅010130定期股东大会召开前夕，市场目光聚焦于国民年金的投票意向。国民年金近期预告，将反映新修订商法的宗旨，从今年的定期股东大会开始，重点加强对普通股东权益保护的积极表决权行使，因此国民年金将对高丽亚铅会长崔允范连任内部董事的议案作出何种判断备受关注。
国民年金公团基金运营本部于12日表示，为了提升股东价值并增加基金收益，将从3月的定期股东大会起，反映商法修订宗旨，实施“积极的表决权行使”。如果发现企业提交的议案中存在规避商法修订宗旨或未能充分保护普通股东权益的内容，原则上将投下反对票。例如：以公司章程限制董事人数上限或削减监事定额的议案、在未考虑股权结构的情况下以经营为目的持有及处置自有股份的依据性议案等，都被列为典型案例。
国民年金的这一基调也与商法修订的讨论息息相关。修订后的商法将董事的忠实义务对象从原先的“公司”扩大到了“股东”。在强制要求一定规模以上的上市公司举行电子股东大会的同时，将非执行董事改称为独立董事，并提高了强制委任比例。相关内容还包括在选任或解任监事委员会成员时，将最大股东及其特殊关系人的表决权限制在3%以内。鉴于政府将此次商法修订解释为保护股东权益和改善治理结构的核心制度变革，这也证实了国民年金将对相关议案进行严格审查的决心。
积极行使表决权也与国民年金的“尽职管理守则（Stewardship Code）”相联系。国民年金于2018年7月制定了《国民年金基金受托人责任活动相关指南》，确立了责任投资和行使股东权利的标准。规定在考虑投资对象的环境、社会、治理（ESG）等非财务因素的基础上管理和运营基金，并独立、透明地行使股东权利。今年股东大会上积极行使表决权的行为，被评价为不仅是针对修订后的商法，也是衡量国民年金是否能够一贯地适用受托人责任原则的试金石。
这种基调预计也会对高丽亚铅的股东大会产生不小的影响。目前，高丽亚铅正处于崔允范会长一方与永丰（Young Poong）·MBK合伙人联盟争夺经营权的局面中。在此情况下，全球最大的表决权咨询机构ISS最近建议对崔会长的内部董事连任议案投反对票。据悉，ISS针对的是高丽亚铅的治理结构和股东价值方面的问题。有观察认为，国民年金作出的决定将可能改变投票对抗的走向（相关报道：ISS建议反对高丽亚铅会长崔允范连任……国民年金如何选择？）。
国民年金最近行使表决权的案例也具有参考意义。国民年金受托人责任专门委员会12日将晓星天禧（Hyosung TNC）298020选定为重点管理企业，并决定在18日的股东大会上反对赵显俊会长的内部董事选任议案。理由是赵会长属于“有损害企业价值或侵犯股东权益前科的人员”。这被解读为一种信号，即国民年金在今年的股东大会季中，将比以往更严格地审查股东权益侵犯记录和企业价值损害记录。
政策环境也发生了变化。尹锡悦总统在去年12月的保健福祉部业务报告中曾表示：“持有国民股票的国民年金公团必须切实履行表决权。”并强调“对于经营落后的企业，应该积极行使权利”。国民年金公团理事长金圣珠也在今年1月表示：“将在投资的全过程中反映ESG要素，并确保完成‘尽职管理守则第二季’的升级和受托人责任活动的内涵化。”
归根结底，高丽亚铅股东大会的看点在于国民年金能够在多大程度上贯彻其强化的表决权原则。政府保护股东权利的基调、国民年金积极行使表决权的方针、ISS的反对建议，以及基于尽职管理守则的受托人责任原则在一点上交汇，使得此次高丽亚铅股东大会成为了今年股东大会季的象征性场景。
资本市场相关人士分析称：“从近期的案例可以看出，国民年金现在对于有司法风险或在股东沟通上失败的经营层，采取‘零容忍’原则。在高丽亚铅的问题上，比起投赞成票，国民年金更有可能通过积极的反对，或者至少是消极的弃权（中立投票）来规避责任。”