[비즈한국] NH投资证券005940在3月26日的定期股东大会上，提交了一项关于将第三者配售方式的新股发行限额从现有已发行股份总数的30%扩大至50%的章程修订案。国民年金决定对此议案行使反对表决权，理由是这可能会削弱现有股东的新股认购权。全球表决权咨询机构ISS也对该议案表示了反对意见。
NH投资证券将“确保迅速且灵活的资本筹集手段”作为章程修订的理由。该公司在此次股东大会上，除了修订有关集中投票制的章程外，还提出了扩大第三者配售新股限额的议案。如果章程修改获得通过，无需向股东配售即可向特定第三者发行的新股规模将会扩大。
反对一方则对股东权益可能被削弱的问题提出了质疑。国民年金在24日公开的表决权行使方针中表示，针对NH投资证券的议案，其理由是“无正当理由削弱股东的新股认购权”。ISS也认为，若章程修订后，无需向股东配售即可发行的新股限额扩大至50%，则现有股东持股比例被稀释的可能性将增大，且经营层的裁量权可能会过大。
此项议案之所以受到关注，是因为它是在NH投资证券强调扩大股东回报的时期提出的。NH投资证券2025年合并基准营业利润为1.4206万亿韩元，当期净利润为1.0315万亿韩元。本月还决定向普通股股东每股派发1300韩元，总额达4878亿韩元的现金股息。在标榜业绩改善与分红扩大的局面下，公司却同时推进扩大未来增资裁量权的章程修订，显得有些矛盾。
公司推进扩大资本筹集手段的背景，被认为与近期进军综合投资账户（IMA）业务有关。金融委员会于3月18日将NH投资证券指定为自有资本8万亿韩元以上的综合金融投资经营者，据此，NH投资证券可以开展IMA业务。金融当局将通过发行票据和IMA进行的筹资限额设定在自有资本的300%范围内。
根据韩国信用评价的资料，截至2025年底，NH投资证券的风险敞口为23.9万亿韩元，风险敞口占自有资本的比率为278.3%。这是显示公司风险暴露水平的指标，与IMA及发行票据的自有资本300%筹资限额性质不同。针对此次章程修订，市场解读认为，比起断定NH投资证券会立即进行增资，更倾向于将其看作是为了应对IMA业务扩展，预先扩充未来可用的资本筹集手段。
在投票对决中，最大股东方的持股结构被视为变量。NH投资证券的最大股东为农协金融控股等5人，持有股份为61.94%。国民年金持股比例约为8%。业界普遍认为，尽管国民年金和ISS表示反对，但考虑到最大股东方的持股情况，该议案获得通过的可能性很大。此次股东大会被视为一个典型案例，即在证券公司强调价值提升（Value-up）和股东回报的同时，也折射出其试图在多大程度上确保未来的资本扩充和增资裁量权。