[비즈한국] 去年7月同时进入企业重整程序的 Jeongyookgak 和 Choroc Village，在一年多后迎来了截然不同的命运。Choroc Village 由合作商、加盟商及环保农户组成的债权人团体直接接手，并获得了重整计划的批准；而其母公司 Jeongyookgak 的重整程序则被终止，破产的可能性日益增大。
债权人救活 Choroc Village……投入53亿韩元启动正常化
环保与有机食品专业分销企业 Choroc Village 即将结束重整程序。继28日举行的关系人会议通过重整计划案后，法院也在同日做出了批准重整计划的决定。首尔重整法院表示：“管理人提交的重整计划案在关系人会议上获得通过，且被认定具备了《债务人重整及破产法》规定的要求”，从而批准了 Choroc Village 的重整计划。
Choroc Village 自去年7月进入重整程序后便一直在推动并购（M&A）。虽然选定三日会计法人（Samil PwC）作为出售顾问并进行了重整前并购，但在寻找收购方方面遇到了困难。最终，由合作商、加盟商、环保农户等组成的债权人协会决定直接接手 Choroc Village。
债权人协会在重整计划案中纳入了通过新设法人进行有偿增资，以获得股份和经营权的内容。该重整计划案在28日的关系人会议上，获得了重整债权人表决权总额67.52%的赞成，顺利通过。这满足了必须获得三分之二以上（66.67%）同意的通过条件。
Choroc Village 的收购资金总额为53亿韩元。其中约10亿韩元将用于偿还重整债权。在规模约300亿韩元的重整债权中，清偿率为3.25%。此外，规模约120亿韩元的公益债权计划在未来通过经营活动逐次偿还。
值得注意的是，收购资金中很大一部分被留作公司运营资金，而非用于偿还债务。在总计53亿韩元中，有25亿韩元将作为运营资金，这表明债权人比起即刻收回债权，更看重维持 Choroc Village 的业务运营和实现经营正常化。对于加盟商而言，Choroc Village 是其经营基础；对于供应商和环保农户而言，它是主要的客户和销售渠道，因此公司的正常化直接关系到他们业务基础的存续。
根据已批准的重整计划，Choroc Village 将进行偿还重整债权、出资转让等后续程序，预计在9月内完成主要履行程序后，向法院申请结束重整程序。此后，公司计划专注于重整业务结构、改善盈利能力，从而建立自立的经营基础。
Choroc Village 债权人协会相关人士表示：“计划将现有的直营店转换为加盟店，在经营稳定后也将考虑开设新店。我们将通过品牌重塑等方式提升竞争力，在维持环保及有机食品分销生态系统的同时，推进经营正常化。”
曾吞下“大鲸”的 Jeongyookgak，最终被终止重整程序
与 Choroc Village 通过债权人直接收购迈向经营正常化不同，Jeongyookgak 迎来了截然相反的结果。Jeongyookgak 于11日向法院提交了终止重整程序的申请书。这表明公司判断已难以维持重整程序。法院在十天后的21日表示：“事实已经清晰表明，清算债务人业务的价值大于继续经营的价值”，最终决定终止 Jeongyookgak 的重整程序。
Jeongyookgak 是一家成立于2016年的新鲜畜产品分销企业。通过缩减从屠宰到配送的分销环节并构建自有物流系统，公司实现了快速成长。2020年，它还入选了“婴儿独角兽”企业，因其成长潜力受到业界瞩目。
然而，与外表增长不同，其盈利能力始终未能改善。销售额从2016年的1亿韩元左右增长至2021年的401亿韩元，但同期营业亏损却从9000万韩元扩大至251亿韩元。自开展业务以来，Jeongyookgak 从未实现盈利。
在此背景下，Jeongyookgak 于2022年以约876亿韩元从大象集团（Daesang Group）收购了 Choroc Village，试图扩大规模。当时，Jeongyookgak 的年销售额仅为400亿韩元左右，而 Choroc Village 则拥有约2000亿韩元的销售额。一家成立仅6年的初创企业吞下了规模是其5倍的公司，业界当时评价称这是“虾吞鲸”。
然而，收购 Choroc Village 反而成为了加重 Jeongyookgak 财务负担的因素。收购后，Choroc Village 的业绩并未反弹，销售额下降与营业亏损扩大持续上演。其销售额从2021年的2022亿韩元下滑至2023年的1788亿韩元，同期营业亏损从41亿韩元增加至86亿韩元。
在收购资金筹措上也遇到了困难。在等待支付收购款之际，利率上升和投资信心萎缩导致原定资金筹措计划受阻，Jeongyookgak 只好依靠过桥贷款和自有现金来弥补缺口。尽管随后进行了整理新业务、裁员等缩减成本的措施，但仍无法解决累积的财务负担。
Jeongyookgak 的重整程序被终止并不意味着会立即进入破产。但既然法院已判定清算价值高于持续经营价值，未来走向破产及清算程序的可能性已经大大增加。
业界人士表示：“据我所知，Jeongyookgak 在重整过程中曾考虑过推进品牌出售等方案，但未能成功。Choroc Village 通过线上销售和加盟店业务能够维持一定程度的销售额，而 Jeongyookgak 似乎缺乏能够支撑其业务的稳固经营基础，这就是两者命运产生差异的原因。”