[비즈한국] 斗山已正式完成对韩国唯一半导体晶圆制造商SK Siltron的收购。自去年年底被选为优先竞购方以来，双方历经约7个月的磋商。期间，半导体行业从低迷迅速反弹至超繁荣状态，导致谈判时间超出了预期，但最终双方达成了一致，交易规模定为2.3万亿韩元。
斗山集团的业务控股公司斗山（Doosan Corp.）上月31日召开董事会，宣布批准了与SK集团控股公司SK（SK Inc.）签署的股权买卖协议（SPA），收购其持有的SK Siltron 70.6%的股份。同日，SK董事会也表决通过了出售议案。收购金额约为2.3万亿韩元，最终价格将在完成交易对价调整程序后确定。
斗山将在签署合同的同时支付合同金额的10%作为定金，其余90%将在交易完成日支付。收购资金将通过自有资金及借款筹措，并计划在通过相关机构批准后，于明年1月31日完成交易。
SK未提价，以“绩效挂钩”达成折中方案
此次交易最初预计将于今年上半年完成。然而，与SK去年年底选定斗山为优先竞购方时不同，半导体行业从去年第四季度起开始复苏，SK Siltron的估值随之水涨船高。SK内部出现了“过早出售优质子公司”的批评声，资本市场甚至一度传出出售计划可能流产的猜测。
在此次合同中，SK Siltron的企业价值被评估为5万亿韩元后半水平。据悉，最终结果与去年谈判初期讨论的企业价值相差无几。作为替代，SK没有强行提高售价，而是通过将后续业绩挂钩作为额外收益分配条件的折中方案达成了一致。
协议规定，2027年至2034年的8年间，若SK Siltron的息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过合同约定的基准值，SK将获得超额部分的40%乘以70.6%持股比例后的金额。年度基准金额将从2027年的8900亿韩元逐步提高至2034年的1.7万亿韩元。此外，针对特定产品的质量认证完成或资产出售收益，SK也将获得相应持股比例的分成。通过这些装置，SK确保在出售后仍能分享Siltron相当一部分的成长成果。
对于此次出售的目的，SK解释称是“为了提升财务稳健性及确保未来增长动力”。SK集团自2024年起持续进行资产优化工作。公司已先后向Hahn & Company出售了SK Specialty股份，并处置了部分SK Biopharmaceuticals股份，SK Innovation也通过出售子公司资产确保了流动性。其结果是，SK集团的子公司数量从219家减少至198家，净借款也缩减了近一半。
业界认为，此次筹集的资金也将被重新投入到SK一直推动的AI数据中心、电力等“AI全栈（AI Full-stack）”战略中。但也有意见指出，作为半导体原材料的晶圆供应链流向其他集团，可能会削弱以SK Hynix为中心的半导体垂直一体化战略。
斗山拓展半导体前道工艺
在斗山看来，此次收购是补全半导体业务组合的最后一块拼图。斗山2022年收购了半导体测试企业Doosan Tesna，进军后道工艺业务，并通过电子BG部门向全球大科技公司供应AI加速器用覆铜板（CCL），业绩不断攀升。此次又将半导体前道工艺的起点——晶圆制造商SK Siltron收入囊中，进一步强化了从晶圆生产到半导体测试的“半导体及尖端材料”业务版图。
斗山集团构建了能源（Doosan Enerbility、Doosan Fuel Cell）、智能机械（Doosan Bobcat、Doosan Robotics）、半导体及尖端材料（电子BG、Doosan Tesna）三大业务板块，而此次收购被认为显著增强了第三大板块的权重。
成立于1983年的SK Siltron是韩国国内唯一拥有半导体硅（Si）晶圆制造技术的企业。去年销售额约为2万亿韩元，营业利润超过4000亿韩元。公司生产300mm（12英寸）和200mm（8英寸）晶圆，尤其在12英寸晶圆领域具备全球前三名的竞争力。
晶圆是整个半导体前道工艺的基础材料，其质量直接决定生产良率，因此被视为准入门槛极高的行业。事实上，全球硅晶圆市场呈现寡头垄断局面，SK Siltron与信越化学、SUMCO、环球晶圆（GlobalWafers）、Siltronic等5家企业占据了90%以上的市场份额。受半导体行情向好预期的提振，斗山股价当日触及涨停。
斗山预计未来晶圆业务将持续保持年均7%左右的增长，并设定了到2031年将SK Siltron销售额提升至约3万亿韩元的目标。公司的方针是：在存储芯片用晶圆领域冲击全球第二；在目前几乎被日本企业垄断的非存储芯片用晶圆市场，通过技术开发和获取新客户来扩大市场份额。斗山还明确表示，短期内无意将SK Siltron单独上市。收购后，将运营专门的收购团队，在推动组织与业务整合的同时，探讨包括合并在内的结构重组方案。
尽管SK公司持有的股份已通过此次合同清理完毕，但SK集团会长崔泰源以个人名义持有的29.4%的SK Siltron剩余股份并未包括在出售范围内。斗山公告称，将另行与崔泰源会长方面就剩余股份的收购进行后续谈判。
斗山相关人士表示：“通过此次收购协议，斗山不仅确保了未来增长动力，还建立了可持续的收益基础。未来将依托稳健的业务组合，致力于进一步提升斗山的股东价值。”