[BizHanKook] Kakao Pay证券正通过推进其首个SPAC（特殊目的收购公司）上市，着手扩大其企业金融（IB）业务。这是自获得投资买卖业务许可后推进的首个SPAC上市，意在以此为契机强化IB业务基础。尽管Kakao Pay证券在扭亏为盈后保持了业绩增长趋势，但其利润结构过于依赖零售手续费，被视为一种局限。此外，与竞争对手Toss证券之间的差距也在不断拉大。Kakao Pay证券能否以SPAC上市为契机，正式发力IB业务并成功实现利润结构多元化，备受关注。
“以自有资金筹措IB资金” 母公司Kakao Pay注资264亿韩元
Kakao Pay证券于本月6日向韩国交易所提交了“Kakao Pay证券第1号SPAC”的上市预备审核申请。Kakao Pay证券于10月16日成立的这家SPAC，其最大股东是韩国风险投资（VC）公司Company K Partners。SPAC代表理事也由Company K Partners常务罗锡焕（音译）担任。考虑到通常SPAC上市需要3至4个月的时间，预计将于2027年初在科斯达克市场上市。
SPAC必须在3年内与未上市的优良企业合并。鉴于与Kakao Pay证券携手的Company K Partners在Upstage、Fadu、NetGames、Ridi、The Pinkfong Company等多个领域积累了投资组合，且管理资产超过1万亿韩元，市场普遍认为该公司在发掘优良企业方面具有优势。
Kakao Pay证券表示：“此次SPAC上市是获得投资买卖业许可后推进的第一个项目，旨在以此为契机积累公开募股（IPO）及上市业务全过程的经验与业绩。我们的目标是通过SPAC上市，支持具备创新性和成长性的企业进入资本市场。”并补充道：“我们将根据法律法规诚实地进行后续审核和公开募股程序，未来将把投资者保护和市场信任放在首位，分阶段扩大IB业务。”
Kakao Pay证券于7月1日取得投资买卖业（证券）正式许可，开启了强化IB业务的步伐。随着能够超越证券经纪业务，直接开展收购、买卖等投资业务，该公司提出了将IB与零售业务相结合，跃升为综合证券公司的蓝图。计划通过企业首次公开募股（IPO）的主承销、收购业务以及新股申购服务，锁定新客户。
在获得投资买卖业许可后举行的记者招待会上，Kakao Pay证券代表申浩哲（音译）表示：“未来6至12个月内，我们将集中精力开展IPO主承销、新股申购、风险投资等业务。”并提到：“将通过自有资源筹措资金，以加强IB领域。”
实际上，母公司Kakao Pay已通过实物出资方式参与了Kakao Pay证券的增资，为其扩充了资本。Kakao Pay在9月末将持有的美国证券公司Siebert Financial和韩国国内替代交易所Nextrade的股份进行实物出资，并以此换取了Kakao Pay证券的股份。通过这笔交易，Kakao Pay证券扩充了约264亿韩元的资本。
Kakao Pay证券的净资本规模约为2046亿韩元，属于下位圈的小型证券公司。不过，以2025年为准，其净资产收益率（ROE）高达22%，被评价为规模虽小但盈利能力较强的证券公司。业绩也呈上升趋势。2025年实现营业利润427亿韩元，成功扭亏为盈；今年得益于股票投资热潮，第三季度累计营业利润（788亿韩元）已超过了去年的全年营业利润。
投资热潮冷却导致手续费锐减……利用Kakao生态系统扩大外延
然而，有评价认为，尽管业绩有所增长，但其利润结构存在局限性。Kakao Pay证券的主要收益来自零售手续费，IB和资产管理部门的比重仍然较低。受股市状况影响，业绩波动性也显现出来。进入下半年后，由于投资热潮减退，第三季度业绩较上一季度出现大幅下滑。Kakao Pay证券第三季度的营收和营业利润较第二季度分别减少了39%和60%。
由此可见，该公司似乎是为了分散此类利润结构并增强IB竞争力而启动了SPAC上市。事实上，韩国国内中小证券商正相继推进SPAC上市。因为以SPAC上市业绩为基石，未来可以扩展至普通IPO主承销业务。IM证券于11月4日上市了“IM SPAC 1号”，而8月份申请“友利投资第1号SPAC”上市预审的友利投资证券也于10月6日获得了审核批准。
强化IB领域也是申浩哲（音译）代表第二任期经营战略的一部分。于2024年3月就职的申代表在今年3月成功连任，任期延长了一年。连任后，Kakao Pay证券制定了以“人工智能（AI）基础投资、社区、高级订单及资产管理功能”为中心增加交易量的战略。与此同时，还提出了降低个人投资者接触IB产品的门槛，并加强零售与IB领域之间联动的计划。
与竞争对手Toss证券之间的差距拉大也是一个亟待解决的课题。Toss证券自2021年成立以来发展迅速，于2023年实现了首次净利润转正。Toss证券通过推出简便、直观的移动交易系统（MTS），大幅扩大了用户基础。以海外股票交易手续费作为主要收入来源的Toss证券，仅今年上半年就创下了3195亿韩元的营业利润。
Kakao Pay证券也已积极投身于扩大外延的行列。特别是正致力于利用Kakao生态系统获取用户。自9月起，通过与Kakao Bank开展合作，在银行APP内的“股票首页”提供股票相关服务。没有Kakao Pay证券账户的Kakao Bank用户也可以在银行APP内开立股票账户，这一结构引导Kakao Bank客户流入Kakao Pay证券。Kakao Pay证券还制定了通过降低投资门槛，在3年内将国内股票投资人口从目前的1400万人提升至2000万人的目标。
该公司目前还开展了一项针对今年办理结婚登记的夫妇提供最高10万韩元国内股票的活动。据Kakao Pay证券透露，活动开始仅5天，就有超过1万5000名参与者进行了结婚登记认证。并预告将于2027年开展向新生儿赠送价值10万韩元股票作为生日礼物的活动。