[비즈한국] MBK Partners在收购NEPA 13年后，正式退出其经营管理。自被MBK收购以来，NEPA的销售额缩水近40%，且由盈转亏，业绩与财务结构显著恶化。作为新东家的K2 Korea集团，其自身近期也面临增长放缓的趋势，因此市场关注其能否减轻NEPA的财务负担并实现业绩反弹。
去年由盈转亏，业绩与财务双双恶化
K2 Korea集团正推进收购NEPA。NEPA表示，公司已召开董事会，讨论向股东配股增资的议案。原大股东MBK Partners计划不参与此次增资。
目前正在推进由K2集团承接原应分配给MBK的新股份额。如果增资按计划完成，K2集团将成为NEPA的最大股东。此后，MBK持有的现有股份也预计将转让给K2集团。交易完成后，MBK将在收购NEPA 13年后彻底退出经营管理。
MBK于2013年斥资9970亿韩元收购了NEPA 100%的股份。这是韩国私募股权基金收购户外用品企业的首个案例，当时引起了市场高度关注。NEPA当时作为国内户外市场销售额排名第五的品牌，正处于快速增长期。2012年销售额为4000亿韩元，同比增长60%；在MBK完成收购的2013年，销售额进一步增长至4700亿韩元。
然而，随着后来户外市场增速放缓，NEPA的业绩也步入下行轨道。2020年销售额跌至2803亿韩元，虽随后有所回升至3000亿韩元区间，但2024年录得2973亿韩元，再次跌破3000亿大关。去年的销售额为2887亿韩元，与2013年相比下降了38.6%。2013年曾达1182亿韩元的营业利润，去年也转为22亿韩元的营业亏损。
财务结构也出现恶化。2013年为4529亿韩元的自有资本，去年缩减至593亿韩元，降幅达87%；与此同时，负债却从同期的1544亿韩元翻倍增长至3397亿韩元。在此过程中，借款压力急剧增大。2013年末尚不存在的借款，到去年末已增至个别报表口径下的2217亿韩元。
借款增加导致利息负担加重。去年，NEPA通过营业活动创造的现金流为157亿韩元，但同期支付的利息额却高达203亿韩元。这意味着从本业中赚取的现金，还不足以支付利息。
正因如此，NEPA计划在新股东架构下优先减轻借款负担。通过此次增资获得的资金将用于偿还借款，以降低利息支出，并在此基础上 확보 확보（确保）产品开发和品牌投资的余裕。
NEPA方面表示：“我们认为近期损益受到金融费用和商誉减值等非经营性因素的影响。通过此次增资，我们将消除借款和金融费用负担，实现接近零借款的财务结构。”并补充道：“在确保财务稳健性后，将集中精力全方位强化NEPA的产品、流通和营销竞争力，建立稳定的增长基础。”
既有Eider，又添NEPA……是协同效应还是自相残杀？
业界认为，K2集团此举旨在通过扩大与现有户外业务的协同效应来收购NEPA。K2集团旗下运营着包括K2、Eider、Dynafit、Nordisk在内的多个户外与运动品牌。分析指出，若再将NEPA纳入麾下，其户外品牌版图将进一步扩大。
K2集团已有的业务基础设施可供NEPA使用，也被视为收购带来的协同效应之一。若共同管理原材料采购、生产、物流及分销渠道，可降低重复成本并提升效率。K2集团也计划在收购后与NEPA共享制造、采购和分销网络，并扩大在产品企划、设计、营销及现有门店方面的投资。
但需要关注的是，K2集团近期自身的业绩增长也呈现放缓趋势。K2 Korea的合并报表显示，去年销售额为3674亿韩元，同比减少1.9%；营业利润也从同期的545亿韩元降至489亿韩元。这意味着K2集团目前面临着恢复本业增长与推动NEPA正常化这两大课题。
NEPA方面表示：“据我们了解，在综合考虑K2 Korea集团财务状况的基础上，收购与投资正稳步进行中。就NEPA而言，期待通过结合K2 Korea集团深耕户外行业积累的专业知识以及产品与流通能力，进一步增强NEPA的品牌资产与竞争力，从而构建稳定的收益结构。”
由于K2集团旗下深耕同一户外市场的阵容增加，市场也对品牌重叠表示担忧。K2集团已运营着K2和Eider，若再加入NEPA，客户群和产品线重叠的可能性将增大。
NEPA则认为，鉴于K2集团此前曾有收购Eider的经验，完全有能力独立运营各品牌。K2集团在2009年收购Eider的韩国商标权后，将其作为独立于K2之外的品牌进行培育。NEPA相关人士表示：“在当年收购Eider时，市场上也有过品牌重叠的担忧，但集团最终成功保持了各品牌的独特个性和客户群，实现了独立成长。未来计划将重点放在发挥各品牌优势，并利用集团层面的业务能力提升协同效应上。”