[비즈한국] 三星SDI电动汽车电池销售回暖速度不及预期，但其第三季度业绩预期却在快速攀升。分析认为，这主要得益于能源存储系统（ESS）销量的增长，以及针对整车企业未达最低采购量等条款所收到的补偿金被计入了一次性收益。
27日，据金融信息服务商FnGuide数据显示，在至少有3家券商发布业绩预测的企业中，三星SDI第三季度营业利润预测值的上调幅度最为显著。三星SDI第三季度的营业利润共识预期已从3个月前的148亿韩元，大幅提升至9月21日统计时的1251亿韩元，增长超过8倍。
但需要注意的是，这并不意味着三星SDI的营业利润比上一季度增长了8倍。三星SDI在今年第二季度已实现2038亿韩元的营业利润。1251亿韩元的数值意味着，相较于3个月前，市场对第三季度的业绩预期有了大幅提升。
部分券商甚至预测其业绩将超过第二季度。NH投资证券预计三星SDI第三季度营业利润为2603亿韩元，而iM证券则预测为2850亿韩元。
有趣的是，在电动汽车电池销售尚未实现实质性复苏的情况下，其利润前景却在不断提高。iM证券预计三星SDI第三季度汽车电池销售额将比上一季度减少约3%，主要原因是美国StarPlus Energy（SPE）工厂面向欧洲的出货量有所减少。
电池销量不佳却获补偿……“最低采购协议”的悖论
券商将三星SDI第三季度业绩改善的原因之一，归结为预计从整车企业获得的补偿金。
电池企业与整车企业在签订长期大规模供应合同时，往往会约定一定水平以上的采购量。若实际采购量未达到约定的最低额度，电池企业可根据合同条款获得补偿。
由于电动汽车需求未达预期导致电池销量下滑，而反讽的是，因未能满足约定采购量而产生的补偿金，反而提升了电池企业的短期利润。
iM证券预计，三星SDI第三季度业绩中将反映来自整车企业的最低采购量未达标补偿金。包含此项在内，其第三季度销售额预计约为4.1万亿韩元，营业利润为2850亿韩元。
不过，三星SDI并未公开与哪家整车企业签署了最低采购协议，实际补偿金额也未对外披露。目前关于最低采购量未达标补偿金的数额，仅为券商的推测。
NH投资证券还预测了另一项一次性收益。三星SDI在终止与通用汽车（GM）的美国电池合资业务，并转为三星SDI独资的过程中，预计第三季度将获得约1500亿韩元的补偿金。
但这并不代表三星SDI与通用汽车的关系彻底结束。今年8月，三星SDI决定全额收购通用汽车持有的电池合资公司Synergy Cells 49.99%的股份。这意味着合资公司并未消失，而是转变为三星SDI的100%全资子公司。
双方同时签署了下一代电动汽车方形电池的联合开发协议。虽然终止了合资生产，但双方仍将继续在研发领域展开合作。
Synergy Cells是在美国印第安纳州纽卡莱尔正在建设的年产能27GWh的电池工厂。该项目原计划为通用汽车的电动汽车生产电池，但随着电动汽车市场增速放缓，业务结构发生了调整。
三星SDI计划在完成股权收购后，将该工厂作为其在北美的首个独立大型电池生产基地。初期将用于生产ESS电池，未来也可用于生产与通用汽车共同研发的电动汽车方形电池。
从去年第三季度亏损5913亿到今年扭亏为盈
仅在一年前，三星SDI还饱受电动汽车“跨越鸿沟（Chasm）”的直接冲击。
去年第三季度，三星SDI实现销售额3.0518万亿韩元，营业亏损达5913亿韩元。仅电池部门就产生了6301亿韩元的营业亏损。电动汽车电池销售疲软是业绩恶化的核心原因。
进入今年，亏损幅度迅速收窄。第一季度销售额为3.5764万亿韩元，营业亏损为1556亿韩元。ESS、不间断电源（UPS）以及电池备份单元（BBU）等非电动汽车产品的销售对业绩改善起到了支撑作用。
第二季度，公司实现营业利润2038亿韩元，时隔7个季度扭亏为盈。上半年累计营业利润也以482亿韩元实现了扭亏。
不过，第二季度业绩中包含了美国《通胀削减法案》下的先进制造生产税收抵免（AMPC）1077亿韩元以及关税退税等政策性、一次性因素。即便如此，三星SDI第二季度确实实现了盈利，但仅凭数字尚不足以判定其主营业务已完全复苏。
鉴于第三季度业绩中预期也将反映补偿金因素，有必要将实际业务的改善与一次性效应区分开来看待。
即便排除补偿金，ESS业务也在增长……预计第三季度销售额增长32%
三星SDI业绩改善无法仅用补偿金效应来解释。这是因为ESS业务确实在增长。
iM证券预测，三星SDI第三季度ESS销售额将比上一季度增长约32%。这归功于韩国国内中央合同市场项目的供应全面展开，以及受北美AI数据中心规模扩大而驱动的电力存储需求持续上升。
预计用于电动工具和AI数据中心BBU的圆柱形电池，在销量增长的推动下也将实现扭亏为盈。
三星SDI同样在强调ESS业务的扩张。公司在第二季度财报发布会上表示，已与美国主要ESS客户签署了长期供货协议，并在韩国国内的下一代配电网ESS项目中取得了订单成果。
特别是方形磷酸铁锂（LFP）电池正在成为新的增长点。三星SDI解释称，仅凭目前获得的方形LFP订单，就已填补了到2029年计划产能的相当一部分。如果算上下半年有望获得的订单，产能或将从2028年起突破现有规划，公司目前正在研讨进一步扩产的可能性。
在美国，公司计划从今年10月起量产ESS用方形LFP电芯，并于年内以SBB 2.0的形式交付给客户。随着Synergy Cells工厂转为三星SDI独立生产基地，未来其北美的ESS生产能力也有望进一步提升。
NH投资证券也调高了对三星SDI ESS业务的前景预期。预计如果额外产生年均10GWh规模的ESS订单，将带来约1.1万亿韩元的销售额和5400亿韩元的营业利润增长效应。
电动汽车业务依然疲软……“补偿金效应”消退后才是考验
另一方面，电动汽车电池业务的情况并没有像ESS那样快速好转。
NH投资证券分析认为，由于宝马（BMW）新车发布前旧车型的库存调整，三星SDI的电动汽车电池销售正面临放缓。虽然现代汽车IONIQ 3和起亚EV2等新项目能在一定程度上抵消该影响，但公司此前设定的下半年欧洲工厂70%开工率目标实现起来并不容易。
iM证券同样预计第三季度汽车电池销售额将比上一季度减少约3%，而ESS销售额将增长32%。这可以理解为，三星SDI的业绩增长重心在短期内正从电动汽车转向ESS。
三星SDI的实际经营策略也反映了这一点。公司在将原计划与通用汽车共同生产电动汽车电池的Synergy Cells转为独资后，决定将初期产能转用于ESS电池。这是基于电动汽车市场增长速度不及预期，而AI数据中心与可再生能源扩张驱动ESS需求快速增长的市场形势所做出的决定。