[비즈한국] 上周韩国综合股价指数（KOSPI）能够收复6900点大关，半导体大盘股功不可没。随着SK海力士宣布规模达40万亿韩元的股票回购与注销计划，以及市场对三星电子实施大规模股东回报的期待日益高涨，这两只股票有效支撑了指数底盘。随后在21日收盘后，三星电子董事会表决通过了规模约90万亿至110万亿韩元的回报方案。这两家拥有巨大现金创造能力的企业，在被要求加大回报力度后，双双响应了市场期待。
其背景是半导体行业的繁荣。在AI热潮的推动下，两家公司的业绩和现金流均达到了历史最高水平，由此产生了一个问题：这些积累的巨额现金该如何使用？三星电子提出了将2024年至2026年自由现金流的50%，SK海力士提出了将2025年至2027年累计自由现金流的“50%以上”返还给股东的标准。此外，政府为了降低股息税并消除低估值而强力推行的“价值提升（Value-up）”政策也起了推波助澜的作用。不过，此次回报不仅是政策的产物，三星的回报原则早在2024年初就已确立，而半导体繁荣则为其提供了充沛的财源。
值得注意的是，两家公司主推的方式各不相同。三星电子率先提出了第三季度约30万亿韩元的现金分红，而SK海力士则决定斥资40万亿韩元回购股票并全部注销。当然，两家公司都会兼顾分红与注销。三星也会在明年1月的董事会上讨论剩余回报份额的分红与回购注销计划，而SK海力士也会并行实施现金分红。不过，此次公告中主推的“王牌”分别为分红和注销，确实存在差异。
市场认为，两家公司治理结构的不同也影响了方式的选择。三星电子如果进行大规模股票注销，三星生命和三星火灾保险持有的三星电子股份比例可能会超过《金融产业结构改善相关法律》（简称金产法）规定的10%上限。相反，SK海力士的注销行为可以提升最大股东SK Square的持股比例，从而为其根据《公平交易法》应满足的20%持股比例要求提供余地。虽然这并非公司官方说明的理由，而是市场的解读，但确实可以作为判断方式选择背景的依据。
对于个人投资者而言，更重要的是“分红还是注销”决定了获取资金的方式及所需缴纳的税款。分红是公司将赚取的利润以现金形式直接派发给股东，现金打入账户的体验感非常直接。但分红所得会被扣除15.4%的预扣所得税，如果加上利息和分红，年金融所得超过2000万韩元，则属于综合所得税课税对象。虽然从今年开始，对于符合一定条件的高分红上市公司，其现金分红可选择分离课税，但并非所有分红都自动适用。投资者需要确认目标企业是否在此范围内以及自身的金融所得规模。对于金融所得超过2000万韩元的投资者而言，节税效果相对显著。如果暂时不用钱，还可以选择将分红进行再投资，或者放入免税账户ISA中以减轻税负。
股票注销则完全不同。公司回购并注销自家股票，流通股和发行股总数减少，剩余股东的持股比例和每股收益（EPS）就会相应提高。不过，股价并不会自动上涨。回购股票会消耗公司现金，因此回购价格至关重要。如果价格低廉，对剩余股东有利；如果价格过高，反而可能造成损失。在税收方面，注销时剩余股东无需缴纳分红所得税，而一般在场内交易韩股的散户无需缴纳买卖差价的转让所得税，因此从税后收益来看，注销可能比分红更有利。但需要注意，卖出时有证券交易税，且大股东属于转让所得税课税对象，这两点需要加以区分。
因此，哪种方式更有利因人而异。对于每年需要现金流的人，比如退休后打算靠分红维持生活费的投资者，分红更受欢迎。相反，对于目前不急需现金、希望在避税的同时增加资产的人，尤其是金融所得高导致税率也高的投资者来说，注销可能更具吸引力。因此，个人需要对比的不是100万亿韩元和40万亿韩元这种总额，而是以下三点：第一，如果是分红，当前的税后股息收益率是多少？第二，如果是注销，在总股本中实际消减了百分之几，公司是以什么价格回购的？SK海力士的40万亿韩元约占发行股本的3.3%。第三，该回报是否基于每年持续的原则？三星的90万亿至110万亿韩元也并非全部确定为现金分红。目前公布的仅是第三季度约30万亿韩元的现金分红计划，具体的金额和剩余回报方式将在10月末和明年1月的董事会上敲定。
在为公告欢呼之前，还必须审视股价和行业状况。在股东回报计划和预期披露后，两只股票的价格已大幅反弹。如果只看到好消息而盲目追高，可能会买在已经反映预期的价格，或者暴露在短期波动风险中。最重要的是，股东回报需要业绩支撑。由于财源与自由现金流挂钩，如果半导体行业景气度下滑，回报规模也可能随之缩减。尽管如此，政府的税收诱导政策与企业的股东回报，仍可能成为解决长期存在的“韩国折扣（Korea Discount）”问题的实质性进展。对公司而言，这两家公司的决定是“如何回馈股东”的问题；但对个人而言，则是“该方式是否符合我的税负和目标”的问题。比起被公布的规模所震撼，先仔细考量这些钱如何流向自己，才是理性的第一步。