[비즈한국] 曾经被誉为德国电池工业骄傲的瓦尔塔（Varta）倒下了。7月24日，瓦尔塔向德国斯图加特地方法院申请了自主管理的预重整程序。申请对象不仅包括母公司Varta AG，还涵盖了Varta Microbattery GmbH、Varta Micro Production GmbH、Varta Storage GmbH等共4家法人。虽然这并不意味着立即清算公司，但公司已陷入必须在法院监督下进行债务重组、推进业务部门出售及人力结构调整的境地。而这距离保时捷（Porsche）作为“救援投手”登场并削减债务、注入资金，仅仅过去两年。
瓦尔塔并非因为技术不足而失败。该公司始于1887年的铅蓄电池制造，1904年正式成立，在家用干电池和助听器纽扣电池领域积累了长久的竞争力。随着无线耳机时代的到来，它凭借超小型充电纽扣电池“CoinPower”再次迎来全盛期。在进入苹果AirPods供应链后，它摆脱了陈旧电池公司的形象，变身为欧洲代表性的电池技术股。
2021年，瓦尔塔股价盘中突破181欧元。市场曾深信，只要AirPods热卖，瓦尔塔的电池也会随之畅销。瓦尔塔也作出了同样的判断。问题在于，它基于这种信念过快地扩大了公司的生产和投资。
凭借助听器纽扣电池积累的技术实力，通过AirPods实现飞速增长
造就瓦尔塔全盛期的产品是“CoinPower”。真无线耳机需要在狭小空间内放入具备高能量密度和稳定性的电池。瓦尔塔在该领域确立了技术优势，并成为了包括苹果在内的全球电子企业的核心供应商。
订单蜂拥而至，瓦尔塔迅速扩大了德国诺德林根工厂的产能。在默认高开工率的前提下，公司增加了设备和人力，并根据无线耳机市场将持续增长的展望进行了新投资。苹果这一全球最大客户的订单，看起来就像是为投资风险提供的担保书。
瓦尔塔在此基础上更进了一步。基于超小型电池的成功，它投身于高输出圆柱形锂离子电池“V4Drive”的开发。其构想是不仅要制造电动工具电池，还要制造电动汽车和混合动力汽车电池。当时正值欧洲各国试图将依赖亚洲的电池供应链迁回本地，德国政府也承诺支持瓦尔塔的投资。
CoinPower工厂扩建和汽车电池开发同时进行。这是用现有业务赚取的资金培育未来业务的典型成长战略。但这里有一个前提：以苹果为中心的无线耳机电池订单必须持续增加。
问题在于，这一前提从2022年开始动摇。随着新冠疫情期间激增的电子产品需求正常化，无线耳机市场的增长势头放缓。客户公司进入库存调整期，CoinPower的订单量也比预期有所减少。在俄罗斯入侵乌克兰后，欧洲的能源和原材料价格更是飙升。
2022年1月至9月，瓦尔塔销售额为5亿7070万欧元，同比减少8.3%。同期调整后的EBITDA从1亿8247万欧元大幅降至6636万欧元，降幅达63.6%。利润的减幅远大于销售额的减幅。这是因为尽管订单减少导致工厂开工率下降，但此前扩充的设备和人力成本依然存在。
将成本上升部分完全转嫁给大型客户也十分困难。向苹果这样的全球企业供应零部件意味着拥有了稳定的订单量，但同时也意味着将决定价格和订单量的权力交给了客户。在订单增加时，这种结构并不显眼。而当订单减少时，弱点便一并暴露了出来。
本以为是救援投手……保时捷的“非背叛式背叛”
瓦尔塔从2023年开始正式进入结构调整。大股东参与了有偿增资，银行也调整了贷款条件。公司宣布将通过裁员和缩减投资来恢复盈利能力。然而，这与其说是从根本上解决债务，不如说是为了争取时间等待业绩回升的举措。
瓦尔塔想要生存，必须同时满足多个条件：CoinPower订单再次增加、家用储能装置销售增长、V4Drive获得汽车厂商的大规模订单。但实际上，没有一项是按计划实现的。
2024年2月，甚至还发生了网络攻击。公司将IT系统从生产网中分离，部分工厂运作中断。虽然网络攻击并非危机的根本原因，但对于现金流本已紧缺的公司来说是致命的。生产和销售受阻，财务报表的编写和审计也被延误。
最终，瓦尔塔在同年4月承认，仅凭现有的结构调整计划已难以使公司正常化。市场低迷、客户订单减少、储能装置竞争加剧以及网络攻击同时叠加。这意味着在第一次结构调整开始仅一年后，公司再次面临调整。
此时，保时捷登场了。保时捷感兴趣的并非整个瓦尔塔，而是V4Drive。这种电池能瞬间输出高功率，非常适合作为高性能混合动力跑车的助力电池。可以说，保时捷慧眼识珠，看中了瓦尔塔未能将其扩大为大规模业务的技术价值。
根据2024年制定的结构调整方案，瓦尔塔约4亿8500万欧元的金融债务中，有2亿8500万欧元被核销。作为代价，原有资本金全额减资。持有瓦尔塔股票的普通股东实际上损失了全部投资。此后，保时捷、原有大股东和债权团分配了新的股权和经济权益。
保时捷同时获得了汽车电池子公司的经营权。之后，公司名称也变更为“V4Smart”。虽然瓦尔塔的高性能电池技术和生产设施落入了保时捷的控制之下，但保时捷并未承接瓦尔塔的其他业务和债务。
这一幕展现了瓦尔塔结构调整的本质：最有价值的技术被转交给了客户公司，而瓦尔塔主体则留下了家用干电池、助听器电池、储能业务以及依然沉重的债务。公司虽然存活了下来，却失去了未来增长动力的大部分。
只信赖苹果而兴建的新工厂沦为“过剩产能”
决定性的一击是核心客户的离去。瓦尔塔提出了2026年关闭诺德林根工厂并裁员约350人的计划。虽然公司没有公开客户名称，但德国媒体和路透社等争相报道称，为AirPods供应电池的苹果决定终止与瓦尔塔的交易。
这不仅仅是失去一个销售渠道的事件，更意味着瓦尔塔在繁荣时期扩建的CoinPower生产设施失去了存在的理由。以苹果订单为前提兴建的工厂，在苹果离开的瞬间就变成了过剩设施。
瓦尔塔再次需要数千万欧元规模的紧急资金，但保时捷和原有大股东拒绝追加出资。债权团比起拯救整个集团，更倾向于剥离有经营价值的部门。家用干电池业务正推进拆分为独立法人并由第三方收购，汽车电池业务则已移交给保时捷。其余业务预计也将面临出售、缩减或清算等重组安排。
很难将瓦尔塔的失败单纯归咎于中国电池厂商的低价攻势。中国企业的价格竞争力、德国高昂的能源成本以及电动汽车市场的放缓确实产生了负面影响。但更直接的原因是过度依赖特定客户的业务结构。
瓦尔塔将自己作为苹果供应商的地位误认为是独立的市场支配力。为了满足苹果要求的质量和产量，公司扩大了设备，但决定订单规模、价格和供应期限的权力掌握在苹果手中。在繁荣时期，双方看起来像是在共同成长。而当危机降临时，客户可以更换供应商，而合作方却不得不背负为客户专设的工厂、贷款及雇佣责任。
附属于大企业的转包企业悲剧重演
事实上，这样的景象在韩国也不陌生。整车、电子、造船、半导体行业的合作企业为了满足大企业要求的质量和交期，投入专用设备并招聘人力。有些企业甚至会根据特定的车型、智能手机型号或生产线来扩建工厂。只要订单持续，它们就会被视为稳定的合作企业，销售额也快速增长。
然而，一旦订单减少或供货方更换，情况就会发生变化。大企业只需调整生产计划和供应链即可，但合作企业却留下了仅为该客户准备的设备和贷款。即便为了应对交易中断而试图寻找其他客户，这些专用零部件和专用生产线也难以轻易转作他用。直到此时，人们才会发现：合作企业并非与大企业“共同成长”，而是始终在“大企业的订单范围内”生长。
技术共同开发也是如此。合作企业根据大企业的需求投入研发费用和人力，但产品成功时所获得的利润与失败时所承担的风险并不对称。成功了会受到压价的压力，失败了则由合作企业承担开发费和设备投资，这种结构周而复始。在交易关系结束后，技术或核心人力流向客户公司或其他资本的案例也不在少数。
瓦尔塔是拥有130年历史的德国电池名门，也拥有世界顶尖水平的技术。然而，在苹果和保时捷的供应链中，瓦尔塔拥有的议价能力并未像其声望那般强大。“全球企业核心供应商”这一头衔听起来像是证明了独立的竞争力，但反过来说，这也意味着公司整体可能因为该企业的一个决定而动摇。
瓦尔塔的倒下并非因为在电池技术竞争中落败。它是一个虽然比谁都擅长制造大客户所需的产品，却没能打造出“即便没有该客户也能生存”的业务结构的公司。客户拿走了技术和生产能力中需要的部分，而债务和雇佣责任则留给了供应商。
虽然这发生在德国，但结局却过于令人熟悉。人们总说大企业与合作方共同成长，但订单切断的瞬间，才会暴露出到底谁真正掌握了主导权。瓦尔塔曾是苹果的伙伴，但从始至终，它从未成为过对等的伙伴。