[비즈한국] 曾在新冠疫情期间因基于日本日经（Nikkei）指数的期权私募股权基金造成800亿韩元亏损的Winners Asset Management（Winners资产管理公司）最终宣布破产。Winners资产管理公司与基金代销方KB证券围绕强制平仓责任进行了长达5年多的诉讼，但最终以败诉告终。在长期诉讼与赔偿负担下进入重整程序的Winners资产管理公司曾试图通过并购（M&A）寻求翻身，但近期因并购流产，最终被迫关门。
8月26日，首尔重整法院对Winners资产管理公司宣告破产。这距离11日法院废除Winners资产管理公司的简易重整程序仅过去约半个月。Winners资产管理公司曾于4月底提交了重整计划草案，但因并购流产而撤回，且后续未再提交补充重整计划，最终法院做出了终止重整的决定。旨在表决是否继续经营等事项的债权人会议定于10月2日举行。
破产宣告次日，即27日，Winners资产管理公司代表金熙秉（Kim Hee-byung）通过业务终止通知公告表示：“Winners资产管理公司从2020年初开始就与KB证券进行了漫长的诉讼。在长达5年多的诉讼中，我们曾在二审中胜诉，看似看到了希望，但最终在终审中败诉。”他解释称：“公司为延续经营做了最后努力，推进了并购（M&A）。虽然已经确定了最终收购方并即将完成并购，但因主要债权人不同意，重整程序最终落空，导致公司被宣告破产。”
Winners资产管理公司是一家韩国中小型资产管理公司，于2014年以投资中等收益产品为目标成立。该公司因其旗下衍生品投资私募股权基金——日本日经指数期权基金发生800亿韩元亏损事件而备受关注。这是因为在2020年2月底新冠疫情引发股市暴跌时，投资于日本大阪交易所日经225指数（基于日本225只绩优股股价计算的指数）作为基础资产的两只基金不仅亏损殆尽，还产生了负收益率。
出问题的基金主要是出售看跌期权（即以特定价格卖出指数的权利）的产品，结构上表现为随着指数下跌，亏损会不断扩大。然而，随着新冠疫情蔓延导致指数暴跌，评估亏损加剧，托管销售方KB证券在没有发出追加保证金通知（Margin Call）的情况下，直接对全部期权进行了强制平仓，导致亏损被固定下来。
此后，Winners资产管理公司与KB证券就基金亏损的责任归属及损害赔偿问题展开了法庭攻防。KB证券向Winners资产管理公司索赔100亿韩元，包括强制平仓过程中产生的未收款和延迟损害赔偿金等。
Winners资产管理公司主张，由于KB证券在不恰当的时机进行强制平仓，加剧了投资者和管理公司的亏损，因此KB证券应赔偿投资者的损失。相反，KB证券反驳称，他们是根据产品条款进行了正当处置，反倒是Winners资产管理公司没有遵守产品说明书中的止损原则。
长达5年多的诉讼以KB证券的最终胜诉告终。KB证券在一审中获得部分胜诉，但在二审中败诉。2023年1月，一审法院认为，KB证券根据韩国金融投资协会的《海外衍生品市场交易总账户设置条款》（第14条第2项）执行强制平仓是正当的，因此命令Winners资产管理公司支付赔偿金。
然而，二审法院的判断有所不同。二审法院认为，考虑到《资本市场法》相关法令的目的是保护投资者以及基金的特性，金融投资协会条款的效力不应被认可，且在没有发出追加保证金通知的情况下进行强制平仓是不当的。2024年1月，二审法院驳回了KB证券的未收款诉求，并下令其赔偿投资者损失的30%。
但2025年3月，韩国大法院认定KB证券的强制平仓是适当的措施，诉讼以KB证券的胜利落下帷幕。经过2025年8月的发回重审，面临巨额赔偿的Winners资产管理公司陷入了资金周转困难，最终于同年10月进入重整程序。虽曾试图在重整计划获批前通过并购实现翻身，但该计划最终流产，导致公司不得不走上破产之路。
Winners资产管理公司似乎因负债总额超过资产，处于资不抵债状态，难以再次申请重整。当法人无法偿还债务（支付不能）或处于资不抵债状态时，即可宣告破产。据Winners资产管理公司2026年二季度营业报告显示，其资产仅为4亿韩元，而负债高达29亿韩元，处于完全资本蚕食状态。同期，尽管通过基金管理费产生了约5000万韩元的收入，但营业亏损高达1亿韩元，处于亏损状态。