[비즈한국] 进入AI（人工智能）大转型时代，国内外投资资金正涌向AI基础设施、半导体、机器人等短期盈利可见性高的尖端科技板块。对于需要具备长期视野且要承担高临床失败风险的生物板块，投资心理较过去明显萎缩。然而，生物投资市场降温并不意味着所有生物技术公司都面临资金断崖。
随着资本市场流动性收紧，仅凭管线（Pipeline）的增长潜力已难以吸引投资。相反，那些在国际市场上经过验证、具备定量临床数据及明确商业化可能性的企业，正获得大规模资金注入。
归根结底，生物市场的投资范式正在改变。告别了过去那种资金无差别涌入整个行业的流动性行情，资金开始向少数具备技术出口和临床成果等客观验证结果的企业集中，筛选式投资时代已全面开启。
即便没有大企业的资本靠山或眼前的盈利业绩，只要能获得全球制药巨头（Big Pharma）的青睐并证明技术实力，生物技术公司依然能持续获得国内外机构投资者的关注。相反，那些尚未向市场充分证明技术或商业可行性的企业，其融资差距正在逐渐拉大。
技术出口与平台竞争力……机构争相寻觅的“潜力股”
在近期冰封的市场中，依然能够轻松筹集大规模资金并提升企业价值的领军生物技术公司都有一个共同点：它们不依赖于单一的新药候选物质，而是确保了能够扩展至多种管线的平台技术，并将其转化为与全球制药公司进行技术出口或共同研发等具体的商业成果。
代表性企业是Alteogen。Alteogen凭借能将静脉注射（IV）剂型改变为患者可自行注射的皮下注射（SC）剂型的“ALT-B4”人类透明质酸酶平台，受到了全球制药公司的热烈追捧。
特别是随着ALT-B4被用于开发年销售额超过30万亿韩元的全球第一免疫抗癌药“可瑞达（Keytruda）”的SC剂型，该平台的商业价值水涨船高。由于ALT-B4成为了默沙东（MSD）可瑞达SC（产品名“Keytruda Curex”）商业化及专利防御战略的关键钥匙，Alteogen不仅与MSD，还接连与山德士（Sandoz）、Intas、阿斯利康（AstraZeneca）等全球制药巨头签署了技术出口合同。由此，它与美国Halozyme并肩，成为了引领SC剂型转换平台市场的关键玩家。
OliX也凭借其自主研发的自递送非对称RNAi（RNA干扰）平台技术，受到了全球市场的关注。该公司正将管线扩展至代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）、肥胖、脱发、黄斑变性等医疗需求未被满足的疾病领域。通过这一努力，公司吸引了全球化妆品巨头欧莱雅（L'Oréal）在脱发及护肤新材料领域的战略性股权投资（SI）及共同研究，并接连与中韩合资伙伴及全球制药公司达成平台技术转让，成功构建了平台业务模型。
ABL Bio则以能够穿透血脑屏障（BBB）将药物输送至脑部的“Grabody-B”和免疫抗癌双特异性抗体平台“Grabody-T”为核心，不断扩大与全球制药巨头的合作。
继2022年向赛诺菲（Sanofi）以1.3万亿韩元规模技术出口帕金森病治疗药物“ABL301”后，2025年4月，ABL Bio将Grabody-B以总额4.1104万亿韩元规模转让给GSK；同年11月，又以最高3.7487万亿韩元的价格将Grabody平台技术出口给礼来（Eli Lilly），证明了其平台技术的竞争力。在此过程中，公司还吸引了礼来约220亿韩元的战略股权投资，进一步巩固了与全球制药巨头的业务协同。
随着平台的可扩展性得到认可，融资也变得更加容易。ABL Bio针对韩国产业银行（KDB）、Atinum Investment、韩国投资伙伴（Korea Investment Partners）等机构投资者，进行了1400亿韩元规模的第三者配股增资，为其后续临床管线的独立推进备足了“弹药”。
LigaChem Biosciences也基于其作为下一代抗癌药核心——ADC（抗体偶联药物）的连接子（Linker）与载荷（Payload）开发平台“ConjuALL”，接连与杨森（Janssen）、武田（Takeda）等全球制药巨头达成了大规模技术转让协议。
这些平台竞争力成为了公司在2024年1月获得Orion集团（香港子公司Pan Orion Corporation）5500亿韩元规模大规模股权投资的基础。此外，在去年6月，公司还获得了国民增长基金（National Growth Fund）5000亿韩元规模的直接股权投资，进一步夯实了大规模资金筹集的根基。
LigaChem Biosciences将获得的资金不仅用于日常运营，更投入到后续临床开发和管线扩张中，从长期视角调整业务结构。LigaChem Biosciences首席副总裁蔡济旭（音译）在今年7月的“2026全球研发日（Global R&D Day 2026）”活动上表示：“在持续进行技术转让的同时，我们将增加进入临床2期或后期阶段的管线数量。如果在临床后期阶段进行技术转让，其规模和附加值将远超目前水平。”
需要资金的企业与投资者想投资的企业并不一样
这些企业并非一开始就受到投资者的青睐。它们经历了漫长的研发与临床试验的痛苦磨练，证明了技术实力并创造了商业成果。通过与全球制药巨头签署技术出口协议等重大成就，获得了市场信任后，资金才开始流入。
一旦融资的闸门打开，后续投资和研发便顺理成章。在国际市场上验证技术实力，并将通过技术出口获得的资金再次投入到后续临床及管线开发中，从而提升企业价值——这种“技术验证→资金流入→后续开发→创造额外价值”的良性循环结构由此形成。
归根结底，站在投资者立场，重要的不仅是拥有好技术的企业，而是该技术在实际市场中能发挥作用的事实被证明得有多具体，这已成为判断投资的核心标准。
特别是与全球制药公司的合作，被视为代表性的外部验证手段。在全球制药公司在技术出口过程中亲自审查技术竞争力并签署合同这一事实本身，就起到了市场技术验证的作用。在此基础上，若能获得预付款（Upfront）和里程碑款项（Milestone），就能筹集到后续研发所需的资金，从而同时实现技术验证与资金筹集。
这类成果还能起到后续融资的“引水”作用。当拥有了再投资研发的余裕，临床阶段取得进展后，再次进行技术出口或吸引战略投资的可能性就会大增。对投资者而言，向已经确认具备一定技术实力和商业可行性的企业追加资金，是降低投资风险的选择。
相反，那些尚未确保临床数据或技术出口等外部可验证成果的企业，即便拥有再具前景的技术，也难以说服投资者。
生物投资市场越是降温，这种差异就越明显。因为投资者寻找的不是仅仅需要资金的企业，而是那些已经证明了部分成功可能性，且在获得追加资金后能迈向下一阶段的企业。
筛选式投资趋势在外国投资者中也得到了体现。截至本月26日，Alteogen（15.22%）、ABL Bio（13.24%）、LigaChem Biosciences（11.88%）、OliX（9.65%）等企业的外国投资者持股比例均达到了两位数。通过与全球制药巨头的技术出口和平台竞争力验证了商业性的企业，不仅持续获得韩国国内资金，也吸引了全球投资者的关注。
在当前的生物投资市场，需要资金的企业与投资者想投资的企业之间的鸿沟正在变大。市场要求的不是模糊的增长可能性，而是技术出口、临床数据、全球合作伙伴关系等可以客观确认的成果。通过这些验证的企业，会产生资金吸引更多资金的良性循环；而未能通过的企业，投资寒潮将变得更加严酷。
